O MUFG, através de seu analista Derek Halpenny, argumenta que as atas do FOMC de junho podem já estar desatualizadas. Dados de emprego mais fracos e a queda nos preços de energia desafiam o gráfico de pontos (dot plot) hawkish do Fed. Halpenny considera a precificação da curva OIS muito agressiva, com altas de juros já precificadas em excesso e uma maior probabilidade de corte de juros até março de 2027 do que de um novo aumento.
A força do dólar, segundo ele, tem sido impulsionada pelos diferenciais de juros e pelo posicionamento comprado alavancado. No entanto, essa tendência pode se reverter caso a desinflação se consolide.
Expectativas do Fed e Posicionamento do Dólar
“O mercado de câmbio está sendo cada vez mais impulsionado novamente pelos diferenciais de juros, e nossas correlações contínuas indicam que a precificação de alta de juros pelo Fed tem sido o principal motor da renovada compra do dólar americano. Grande parte dessa precificação parece ser impulsionada pela percepção de que o presidente do Fed, Warsh, tem sido hawkish. Mas, além de reafirmar a busca pela meta de inflação de 2% do Fed, há poucas evidências que apontem para Warsh sendo particularmente hawkish.”
“As atas do FOMC da última reunião em junho serão divulgadas esta noite, e cautela contra ler demais os detalhes das atas, dado que o cenário no período que antecedeu a reunião de 17 de junho é bem diferente de agora. Os pontos (dots) provavelmente foram submetidos no final da semana anterior (encerrada em 12 de junho), e argumentaríamos que a divisão dos pontos do FOMC não mostraria nove votos a favor de uma alta de juros se a reunião ocorresse agora. O petróleo bruto Nymex encerrou a semana de 12 de junho a US$ 85 o barril, então caímos mais 17,5% desde então.”
“Nesse sentido, a curva OIS parece precificada em excesso para altas de juros. Ainda há uma probabilidade próxima a 30% precificada para uma alta de juros na reunião de 29 de julho. Dado que os dados do mercado de trabalho foram mais fracos, essa precificação parece muito alta.”
“Quase 40 bps de altas estão precificados até março de 2027, e vemos uma maior perspectiva de um corte de juros em vez de uma alta de juros até aquele ponto. Aceitamos o risco de reescalada do conflito, problemas contínuos relacionados à reabertura do Estreito de Ormuz (ilustrados pelos ataques americanos ao Irã hoje em resposta aos ataques do Irã a um navio de GNL) poderiam alterar a perspectiva de o Fed cortar juros, mas assumindo que os preços de energia não se recuperem acentuadamente, o mercado de juros parece mal precificado.”
