Geoff Yu, do BNY, argumenta que a reunião de julho do Fed marcou um pico na redução de hedge do dólar, em vez de um fim para o excepcionalismo dos EUA. Investidores transfronteiriços estão reconstruindo hedges de USD, reduzindo a exposição efetiva não protegida dos EUA, ao mesmo tempo em que mantêm uma demanda subjacente amplamente sólida por ativos dos EUA. A venda do dólar está concentrada contra GBP, EUR e CAD, enquanto JPY e CNY permanecem exceções notáveis.
Decisão do Fed muda o hedge do dólar
“O Fed de julho parece ter marcado um pico na redução de hedge do dólar, em vez de um fim para o excepcionalismo dos EUA. Investidores transfronteiriços estão adicionando hedges de USD novamente, com a exposição líquida a ativos dos EUA caindo acentuadamente após a decisão de 29 de julho. A venda do dólar está concentrada em GBP, EUR e CAD, enquanto JPY e CNY permanecem exceções notáveis.”
“Nosso indicador de ‘hedge líquido’ de USD mudou de uma posição de hedge excessivo de perto de 15% para cerca de metade de seu nível de 12 meses até a reunião do Fed em 29 de julho. A velocidade dessa mudança destaca o quão fortemente os investidores se reengajaram com o dólar.”
“Nossos dados indicam que, entre 29 de julho e 5 de agosto, a exposição líquida a ativos dos EUA caiu de 0,47 para 0,34, uma queda significativa na visão de ‘excepcionalismo dos EUA’. No entanto, a média de longo prazo para a exposição líquida dos EUA está perto de zero – as mudanças nos hedges de USD tendem a acompanhar os valores dos ativos. Portanto, o excepcionalismo geral dos EUA permanece sólido.”
“Descontando os efeitos de fim de mês, os dados mostram que as perspectivas do Fed permanecem materiais para os níveis de hedge. O Fed, portanto, precisará permanecer sensível a esses efeitos de câmbio, especialmente se o dólar for cada vez mais visto como um canal de repasse da inflação.”
“Expressar preocupações em torno do Fed através de maiores índices de hedge de USD, em vez de reduções diretas na exposição a ativos dos EUA.”
