Geoff Yu, do BNY, observa que a exposição ao USD está elevada em portfólios globais, com compras fortes tanto em ações quanto em títulos gerando sinais de rebalanceamento consideráveis. O banco recomenda aumentar os hedges cambiais em vez de vender ativos dos EUA, pois as taxas de hedge permanecem baixas e as alocações em Dólar, altas. Os declínios nas ações em julho podem aliviar a pressão, mas não eliminam a necessidade de hedge.
Altas alocações nos EUA impulsionam demanda por hedge
“O USD foi, de longe, a moeda mais comprada, com uma pontuação de fluxo marginal mais que o dobro da do JPY, a próxima mais forte. Isso apoia nossa visão de que a exposição transfronteiriça ao dólar está em um recorde: a propriedade de ações e renda fixa permanece elevada, enquanto as taxas de hedge estão baixas. As ações dos EUA também registraram uma pontuação de retorno marginal modestamente positiva, então a forte compra de dólares e os ganhos das ações produziram um grande sinal combinado de rebalanceamento.”
“Os sinais de venda de dólar do rebalanceamento de ações são uma correção bem-vinda para alocações de ativos esticadas. As ações representaram 59,5% das participações totais do portfólio no final da semana passada, perto do pico do início de julho, antes da recente liquidação nas ações de chips de memória. Em relação à renda fixa, a exposição a ações está agora em um recorde.”
“O sinal de rebalanceamento de renda fixa em dólar é, portanto, mais fraco que o sinal de ações, mas as participações elevadas em títulos dos EUA ainda criam uma necessidade clara de mais hedge.”
“A queda das ações dos EUA no final do mês reduzirá a exposição total ao dólar e aliviará alguma pressão imediata de rebalanceamento. Mesmo assim, as posições existentes permanecem levemente protegidas, enquanto as preocupações com saídas de ações devem incentivar mais hedge em dólar.”
“A mensagem permanece a mesma: a exposição global a ativos dos EUA permanece historicamente alta e os portfólios ainda precisam reduzir o risco. Aumentar os hedges cambiais é a rota mais eficiente sem cortar as alocações dos EUA de forma explícita.”
