Geoff Yu, do BNY, observa que as participações em Dólar de investidores internacionais permanecem próximas de máximas de vários anos, impulsionadas pela forte exposição a ativos dos Estados Unidos (EUA) com menos hedges cambiais. As expectativas em relação ao Federal Reserve (Fed) e a vantagem de rendimento do Dólar sustentam essa postura, enquanto o aperto monetário limitado do Banco Central Europeu (BCE) e a política de afrouxamento na China reduzem as alternativas. Yu adverte que fluxos sem hedge ainda representam risco cambial caso os ativos dos EUA apresentem desempenho inferior.
Participações Internacionais e Expectativas do Fed
“As expectativas em relação ao Fed não mudaram materialmente na última semana, mas as participações agregadas em Dólar de investidores internacionais permanecem em seu nível mais alto desde abril de 2025. Essa comparação precisa de uma ressalva: o episódio de abril foi distorcido pelos movimentos extremos em torno das tarifas do Dia da Libertação. A exposição ao Dólar de hoje é diferente.”
“No entanto, até o final do segundo trimestre, as expectativas em relação ao Fed se tornaram o principal motor, com a vantagem de rendimento do Dólar tornando as cobertas cada vez mais caras. Essa vantagem agora parece duradoura. O BCE está recuando de aperto adicional, a China está efetivamente afrouxando, e outros grandes bancos centrais mostram pouco apetite para aumentar as taxas.”
“Fluxos de ativos sem hedge ainda representam um risco cambial. Os saldos cambiais podem ser secundários ao desempenho dos ativos por enquanto, especialmente em setores de propriedade externa, como tecnologia, mas a fraqueza concentrada de ativos pode desafiar rapidamente a narrativa de “excepcionalismo americano”.”
“Parte desse risco pode migrar para setores americanos mais defensivos, em vez de sair do Dólar completamente. Salvo uma clara mudança de rumo do Fed, as alternativas limitadas devem manter a exposição ao USD bem acima das médias de longo prazo.”
“Se os dados continuarem a validar a desinflação, os investidores devem considerar reduzir essa exposição adicionando hedges em Dólar e se posicionando para um achatamento da curva.”
