O MUFG, por meio de sua análise de Michael Wan, detalha como as recentes ações do Banco Central da Índia (RBI) no mercado de câmbio (FX) impactaram o Rupee indiano (INR). As medidas foram eficazes em dar suporte à cotação à vista do INR, mas trouxeram como consequência um aumento nos custos de hedge e uma temporária disrupção na liquidez dos derivativos.
Observou-se uma queda acentuada nos prêmios futuros de INR offshore após restrições ao acesso de não residentes aos Non-Deliverable Forwards (NDFs) e um aumento nos custos de hedge cambial. Essas ações, juntamente com a oferta de uma janela de dólar dedicada a empresas estatais de petróleo, reduziram a demanda especulativa por dólares e contribuíram para a valorização do INR.
No entanto, essa valorização ocorreu ao custo de spreads bid-ask mais amplos e menor liquidez nos mercados de forwards onshore. O relatório do MUFG destaca que as medidas cambiais do RBI apertaram o hedge do INR, com citações de withdrawing de quotes de forwards USD/INR devido à incerteza sobre a exigência de margem de 20% em cash, embora o RBI tenha posteriormente esclarecido que a exigência não se aplicava a trades interbancários.
“Até que um esclarecimento formal seja emitido, a cautela no market-making pode alargar os spreads bid-ask, aumentar os custos de hedge e deslocar a atividade para offshore”, aponta a análise. A queda generalizada nos prêmios futuros de INR offshore sugere um rápido desmonte da demanda por proteção contra a desvalorização do INR.
Em suma, as ações do RBI reduziram a demanda especulativa por NDFs e a compra de dólares à vista, auxiliando na valorização de cerca de 1,5% do INR. Contudo, o preço foi um aumento nas despesas de hedge e uma menor liquidez nos mercados de forwards onshore.
