Geoff Yu, do BNY, argumenta que a força do euro está amplificando os riscos de repasse de preços de importação para a Polônia, com os ganhos do EUR/PLN alimentando preços de importação mais altos. A orientação do Conselho Monetário Nacional de taxas inalteradas contrasta com a precificação do mercado para um retorno acima de 4%. Yu vê a Polônia como enfrentando o risco ‘hawkish’ mais claro na Europa Central e Oriental, tornando as expectativas para cortes de juros cada vez mais vulneráveis.
Pressão dos preços de importação poloneses sobre a postura do NBP
“O cenário benigno pode levar a consequências não intencionais. Um euro mais forte e a reflação são normalmente saudáveis, mas no curto prazo, os riscos exacerbam parte do risco de inflação decorrente de choques de oferta. Devido às ligações da cadeia de suprimentos, o repasse permanece muito forte em toda a Europa, e os movimentos recentes no euro levam a algum risco ‘hawkish’ adicional na precificação da política.”
“Por exemplo, a Polônia não se beneficiou do ‘choque de reavaliação’ na Hungria, que gerou fluxos de entrada neutros para a política. Os dados mais recentes mostram que, entre março e maio, os preços de importação aumentaram materialmente mesmo sem movimentos ascendentes significativos no EUR/PLN. Os riscos de um ganho adicional através do terceiro trimestre são mais fortes, pois o EUR/PLN teve ganhos significativos.”
“A configuração atual da política enfrenta desafios. O Conselho Monetário Nacional prevê nenhuma mudança nas taxas de juros para o resto do ano, mas a precificação futura sugere que as taxas precisam voltar para acima de 4%. Muito dependerá do BCE.”
“É gerenciável para o NBP permitir o movimento preventivo de junho, mas o risco de um ciclo mais sustentado exigirá uma recuperação. Enquanto isso, o impulso fiscal permanece forte, o que pode amplificar a demanda doméstica, uma dinâmica que não é útil em um ambiente de preços de importação em ascensão. No mínimo, os cortes precisam ser retirados da agenda inteiramente.”
“Posicione-se para maior vigilância do NBP e do Riksbank. Retire os cortes poloneses da mesa, favoreça o aperto mais cedo do Riksbank e trate a alta adicional no EUR/PLN e EUR/SEK como cada vez mais autolimitantes.”
