O Commerzbank, através de Michael Pfister, destaca que as elevadas taxas de juros reais no Brasil não impediram um crescimento sólido do PIB, pois a política fiscal expansionista tem compensado as condições monetárias restritivas. Com a aproximação das eleições e o aumento dos gastos, ele adverte que a consolidação orçamentária pode ser lenta.
Pfister argumenta que os próximos dados fiscais, em vez da política monetária, serão cruciais para o Real Brasileiro nas próximas semanas.
Política fiscal ofuscando o tom monetário
“Um fenômeno notável tem sido observado no Brasil por vários trimestres. A taxa básica de juros está em 14%, enquanto a inflação recentemente caiu para pouco menos de 4,5%. Isso provavelmente corresponde a uma das maiores taxas de juros reais do mundo.”
“Níveis mais altos de gastos são refletidos em melhorias na maioria dos indicadores antecedentes de crescimento econômico. Em outras palavras, o governo voltou a gastar mais, compensando assim parte do impacto da política monetária restritiva. Uma parte significativa desse desenvolvimento provavelmente está ligada à eleição que se aproxima no início de outubro: o governo aprovou um grande número de novas medidas de gastos nos últimos meses.”
“Os participantes do mercado devem estar cientes de que levará algum tempo para o orçamento retornar ao equilíbrio. Se o crescimento se mostrar mais forte do que o esperado, isso sugeriria que a política fiscal está ofuscando o aperto monetário.”
“Os números do PIB de hoje são, portanto, menos decisivos para a economia real do que os dados fiscais esperados nas próximas semanas. Acima de tudo, o resultado dependerá se o governo consolidará o orçamento após a eleição no próximo mês ou continuará a gastar. No curto prazo, a política monetária provavelmente desempenhará um papel secundário para o real, desde que reaja principalmente à política fiscal. Portanto, continuamos a esperar que as próximas semanas sejam mais desafiadoras para o real.”
