O analista de câmbio do Commerzbank, Michael Pfister, examina por que as expectativas de aumento das taxas de juros brasileiras tendem a enfraquecer o Real Brasileiro (BRL) em vez de apoiá-lo. Utilizando análise de correlação, regressão e mediador, ele descobre que o domínio fiscal e o alargamento dos spreads de CDS impulsionam a depreciação do BRL quando o diferencial de taxa esperado em relação aos EUA aumenta, e ele mantém uma previsão de níveis mais altos para o par USD/BRL.
Domínio fiscal mina o Real Brasileiro
“O aumento das expectativas de altas nas taxas de juros deveria, em teoria, causar a valorização de uma moeda. No Brasil, no entanto, o oposto é verdadeiro. Um aumento de um ponto percentual nas expectativas faz com que o real brasileiro se deprecie em mais de um por cento.”
“As expectativas crescentes em relação ao diferencial de taxa de juros entre o Brasil e os EUA foram associadas a níveis mais altos de USD/BRL nos últimos anos. As expectativas de um carry brasileiro mais alto, portanto, até enfraqueceram o real.”
“A regressão do desempenho de um índice BRL contra as mudanças nas expectativas da taxa de juros chave brasileira produz um resultado forte: se as expectativas da taxa de juros daqui a dois anos aumentarem um ponto percentual em uma única semana, o BRL se deprecia em cerca de 1,5 por cento. Pode-se suspeitar que isso se deve ao período de tempo escolhido ou à falta de variáveis de controle.”
“Essa relação incomum provavelmente será explicada pela política fiscal do Brasil. Um teste simples mostra que um aumento nas expectativas de juros em um ponto percentual causa um aumento nos spreads de CDS de 10,1 pontos base.”
“Em resumo, o aumento das expectativas de juros é um sinal de alerta para o real brasileiro, em vez de uma indicação para comprar. Se os ambiciosos planos de gastos do presidente brasileiro levarem a maiores riscos fiscais, o real provavelmente ficará sob pressão adicional. Assim, mantemos nossa previsão de níveis mais altos para o par USD/BRL.”
(Este artigo foi criado com a ajuda de uma ferramenta de Inteligência Artificial e revisado por um editor.)
