O iene japonês (JPY) está de volta ao foco, com o par USD/JPY em contínua queda. Os mercados mostram hesitação em testar a determinação das autoridades japonesas e americanas em defender a moeda, o que tem estabelecido uma dissuasão momentânea.
Dados indicam que os fluxos de JPY na terça-feira foram os mais fortes desde meados de julho, reforçando a visão de que a pressão vendedora sobre o iene diminuiu após as intensas vendas pós-intervenção em julho. Inicialmente, os investidores utilizaram a força do iene para reconstruir posições em carry trades ou se proteger de exposições japonesas. Nem a reação dovish do FOMC em julho nem o anúncio de recompra de títulos do Tesouro alteraram significativamente esse padrão.
Embora os investidores ainda não estejam construindo posições compradas significativas em JPY, o nível de 160 no USD/JPY emerge como um teto de intervenção prático. Isso torna os mercados mais relutantes em aumentar as posições vendidas e eleva o risco de novas compras antes de intervenções.
O resultado mais provável, portanto, é assimétrico: intervenções unilaterais ou multilaterais e restrições políticas podem limitar o USD/JPY em torno de 160, mesmo que o cenário macroeconômico subjacente ainda não seja forte o suficiente para impulsionar o JPY materialmente para cima.
Permanecemos céticos quanto à capacidade das autoridades japonesas de gerar uma valorização sustentada do JPY apenas por meio de intervenções. A política monetária do governo permanece reflacionária, e o cenário atual é muito diferente do período inicial do Abenomics: a inflação já está significativamente mais alta e as reformas estruturais são menos proeminentes. No entanto, isso não significa que o iene deva enfraquecer ainda mais.
Em meio a uma forte queda no USD/JPY, relatórios sugerem que o Banco do Japão (BoJ) está inclinado a uma alta de 25 pontos base na taxa de juros para 1,25% em sua reunião de 18 de setembro, mantendo a opção de um aperto monetário mais rápido em aberto caso os riscos de inflação se intensifiquem.
