O Rabobank, através de sua Estrategista Sênior de Câmbio Jane Foley, discute a recente valorização do Iene Japonês (JPY) e levanta a questão se o Banco do Japão (BoJ) está, de fato, atrás da curva de inflação. Foley destaca a força nos leilões de JGB (títulos do governo japonês), o aumento da posse estrangeira de dívida japonesa e as projeções de inflação do BoJ, mas ressalta que preocupações fiscais e aumentos cautelosos nas taxas de juros continuam a limitar uma recuperação sustentada do JPY.
Credibilidade do BoJ e desempenho do JPY
“Em agosto do ano passado, o Secretário do Tesouro dos EUA, Bessent, afirmou que o BoJ está ‘atrás da curva em relação à inflação’ e indicou que a autoridade monetária japonesa aumentaria as taxas de juros. Naquela época, Bessent declarou que havia risco de ‘vazamento’, significando que rendimentos mais altos de JGB poderiam potencialmente elevar os de outros mercados de títulos, incluindo os Treasuries dos EUA. Além disso, como os investidores japoneses são os maiores detentores estrangeiros de dívida dos EUA, o Tesouro dos EUA provavelmente se preocupa que, em algum momento, o atrativo de rendimentos mais altos de JGB possa desviar a alocação de ativos das grandes seguradoras japonesas de papéis americanos.”
“De qualquer forma, a visão de que o BoJ está atrás da curva em relação à inflação teve um impacto significativo no sentimento do mercado em relação tanto ao mercado de JGB quanto ao JPY. Durante a noite, um leilão de JGB de 30 anos atraiu a maior relação de cobertura de lances desde 2019. Este resultado de leilão levanta a questão se o mercado está se tornando menos apreensivo sobre os riscos inflacionários ou fiscais no Japão.”
“O JPY é atualmente a moeda do G10 com melhor desempenho em uma visão de 1 dia. Esta não é uma afirmação que tem sido associada ao JPY com muita frequência este ano. De fato, o JPY é a moeda do G10 com pior desempenho nos últimos 12 meses.”
“Isso pode ajudar a explicar o ritmo lento de seu ciclo de aumento de taxas de juros, embora a inflação principal-principal do CPI tenha ficado em um moderado 1,8% a/a em maio. Isso sugere que as acusações de que os formuladores de políticas estão atrás da curva podem ser equivocadas. Várias medidas de inflação do CPI caíram significativamente em relação aos picos do ano passado.”
“Embora um ritmo acelerado de aumentos de taxas do BoJ pudesse apoiar o JPY, apesar do forte leilão de JGB de hoje, é improvável que as preocupações dos investidores sobre as intenções fiscais da administração tenham diminuído ainda. Mensagens mais tranquilizadoras nesse sentido provavelmente serão necessárias antes que o JPY possa demonstrar uma virada convincente.”
