Segundo a análise de especialistas da ING, mesmo que investidores hoje valorizem moedas de maior beta, a precificação do BCE ainda pode sustentar o euro. Os mercados continuam a descontar aproximadamente 58 pontos-base de aperto até o fim do ano, mesmo com a queda dos preços de energia, e a ING duvida que quedas modestíssimas no petróleo, por si sós, reduzam as expectativas abaixo de 50bp, apoiando o EUR/USD de volta à faixa entre 1,1700 e 1,1730, em vez de saltar rapidamente para 1,1800.
Expectativas de política do BCE dão suporte ao EUR
Este não é um ambiente propício para força substancial do euro, já que investidores preferem moedas de maior beta. Ainda assim, a precificação do BCE pode oferecer ao euro um suporte mais estável do que o observado em outros mercados. Embora a queda dos preços de energia tenha levado a uma repricing dovish na curva de swaps do EUR, os mercados continuam a precificar por volta de 58bp de aperto até o fim do ano.
Não parece provável que uma queda modesta nos preços de energia por si só leve a uma precificação do BCE abaixo de 50bp. Os ciclos de alta do BCE costumam acontecer em dois aumentos de 25bp ou nenhum, o que significa que uma mudança dovish substancial exigiria orientação explícita, e não apenas uma redução no petróleo.
Com o cessar-fogo não permanente e as incertezas sobre os fluxos de petróleo, é improvável que o BCE adote uma narrativa decisivamente dovish de imediato. Isso pode fazer o euro se sair melhor que outras moedas (como o dólar), onde a precificação parece mais flexível no viés dovish.
Um salto para 1,1800 parece prematuro, dada a volatilidade ainda presente no Golfo, mas as apostas em hawkish no BCE favorecem o retorno à faixa de 1,1700–1,1730 no EUR/USD.