Geoff Yu, do BNY, observa que o impulso de hedge do dólar, impulsionado pela reunião do FOMC em julho, em grande parte já se esgotou, com os primeiros sinais de retorno de compras do USD contra EUR, MXN e CAD. As posições do dólar ponderadas pela taxa de câmbio estão historicamente leves, sugerindo espaço para estabilização, mas uma recuperação sustentada ainda depende de uma demanda mais forte por ativos dos EUA e de uma renovada liderança em juros reais.
Hedges do Dólar Desfazem-se Após FOMC
“Nossos fluxos mostram os primeiros sinais de estabilização do dólar após um agosto difícil. Após passar grande parte do 2º e 3º trimestres significativamente superalocado como parte da tese de “excepcionalismo americano”, a interpretação dovish da reunião do FOMC de julho provocou uma enxurrada de hedges do dólar.”
“Um dia não sinaliza uma tendência, mas as últimas três semanas indicam que não houve apetite para adicionar agressivamente aos hedges do dólar. O sinal do Fed de que está disposto a continuar os aumentos das taxas remove o principal motor para as vendas do dólar no início de agosto.”
“No geral, as posições em USD permanecem elevadas, mas sem qualquer reabertura de um gap de política entre os EUA e seus pares, não vemos restrições adicionais ao desempenho do dólar. Tarifas, apesar de tudo, um desempenho mais forte contra as moedas dos principais parceiros comerciais dos EUA também representa um aperto incremental através do pass-through.”
“Esperamos que as posições do dólar se estabilizem em torno dos níveis atuais, agora que as expectativas do Fed foram ajustadas. Existem razões idiossincráticas para os mercados evitarem adicionar agressivamente a MXN, CAD e EUR, enquanto o impacto do CNY está diminuindo.”
“Mover o dólar para um cenário de recuperação de posições requer forte interesse em ativos e liderança em juros reais. Qualitativamente, isso exige que o Fed mude para uma política restritiva – uma postura que quase exclui o desempenho dos ativos, especialmente em ações.”
