Geoff Yu, da BNY, observa que o índice iFlow Carry tornou-se brevemente negativo, com investidores vendendo nove de quinze moedas de alto rendimento, sugerindo lucratividade crescente após período resiliente. Ele enfatiza que bancos centrais agora sinalizam demanda fraca e cortes de juros futuros, alertando que, se os mercados anteciparem essa mudança no segundo semestre, posições longas em carry de mercados emergentes podem ser desfeitas mais rapidamente.
“Para uma sessão na semana passada, nosso índice iFlow Carry atingiu significância estatística negativa. Isso significa que houve forte alinhamento inverso entre vendas de moedas e seus respectivos rendimentos de títulos de 10 anos (quando disponíveis). À primeira vista, o carry trade permanece resiliente, pois os bancos centrais estão quase uniformemente hawkish.
“No entanto, ao longo da última semana, nove dos 15 foram vendidos líquidos, abrangendo todas as regiões e visões de política/fiscal. A maior parte dos fluxos parece representar algum ‘corte’ ou lucratividade leve, e apenas o COP [peso colombiano] foi fortemente vendido (magnitude do fluxo acima de 1,0) durante a semana. Após período de resiliência através de volatilidade acentuada e condições difíceis de balanço de pagamentos, o mercado parece ter decidido que o perfil de retorno do carry trade atingiu seu curso.
“Bancos centrais em reunião agora sinalizam que a demanda está enfraquecendo e cortes de juros seguirão assim que as condições permitirem. Portanto, se os mercados agora olharem além da resiliência para o conflito como um driver positivo, o equilíbrio de riscos mudará para como estimular o crescimento posteriormente, e taxas nominais mais baixas farão parte dessa história.
“Se o tema carry antecipar totalmente tal resultado para o segundo semestre – especialmente em mercados emergentes, que representam a maior parte das posições – a lucratividade em longos pode acelerar rapidamente. Essa dinâmica pode se materializar antes mesmo do Fed ajustar sua postura.
“Nosso indicador iFlow Carry ainda não registrou um período prolongado de significância estatística negativa este ano. Além disso, as duas episódios do ano passado, abrangendo reação a tarifas do ‘dia da liberação’ no segundo trimestre e valorações relacionadas à IA no quarto trimestre – foram as únicas fases desde 2022-2023, quando os bancos centrais também avançavam para um ciclo de aperto agressivo, embora em resposta à expansão da demanda.
(Este artigo foi criado com a ajuda de uma ferramenta de Inteligência Artificial e revisado por um editor.)