A reunião do BCE de quinta-feira foi mais movimentada do que esperávamos, com sinais de pressão hawkish no discurso sobre o caminho dos juros.
Rompe acima de 1.180 no curto prazo
Após uma reação inicial dovish à divulgação — possivelmente por uma revisão para baixo das projeções de inflação para 2027 — o euro subiu, impulsionado por comentários firmes da presidente Lagarde. O equilíbrio de riscos para o crescimento é agora visto como mais estável, e ficou claro que o processo de desinflação na zona do euro chegou ao fim. Ao mesmo tempo, Lagarde evitou comentar sobre títulos franceses, o que poderia ter sido visto como um risco dovish.
No conjunto, a mensagem aos mercados foi clara: não há razões para esperar mais cortes de juros no momento. A probabilidade implícita de novos cortes caiu abaixo de 50%, fortalecendo o repique do euro. Embora não possamos descartar um ressurgimento de sentimento dovish — diante de tarifas, de um euro forte e de riscos geopolíticos ou da dívida soberana —, o cenário básico permanece alinhado com as expectativas: o BCE encerrou os cortes de juros.
O conjunto de fatores hawkish do BCE aliado ao aumento nos pedidos de auxílio-desemprego nos EUA levou o spread de swap EUR:USD de 2 anos para -110 pb, próximo dos níveis de setembro de 2024, quando a Fed cortou 50 pb. Ainda que o spread esteja cerca de 35 pb mais amplo do que há quatro anos, o prêmio de risco embutido no dólar encolheu consideravelmente, tornando novas máximas do EUR/USD mais factíveis. Uma quebra acima de 1.180 no curto prazo parece bastante provável.