Contexto
Ontem saíram os dois principais indicadores econômicos antes da reunião do FOMC, fortalecendo a hipótese de um corte de 50 pontos-base como proteção. Eis por quê…
Dados e interpretações
O CPI dos EUA ficou alinhado com as previsões, e apesar de alguns componentes ainda acirrados, isso provavelmente não dá ao comitê motivo suficiente para iniciar cortes graduais. Além disso, estimativas de PCE após os relatórios de PPI e CPI parecem melhores do que as do CPI. Lembre-se de que o Fed mira o PCE, não o CPI.
Core PCE e diferenças entre PCE e CPI
No âmbito do PCE, espera-se que o Core PCE mensal suba apenas 0,20% frente a 0,35% do CPI, e o Core PCE anual permaneça em 2,9% em relação a 2,9% do mês anterior. No PCE, espera-se queda nos preços de bens núcleo, enquanto no CPI houve alta.
Inflation e o mercado de trabalho
A inflação preocupa o Fed, mas fica claro que o mercado de trabalho é mais decisivo. É nesse aspecto que as razões para um corte de 50 bps, considerando todos os elementos, ganham força.
Mercado de trabalho e incertezas
As solicitações iniciais de seguro-desemprego subiram a um patamar cíclico alto, o maior desde 2021. Há bons motivos para esperar uma reversão na próxima semana, já que o dado recente pode ter sido apenas um pico causado por um recuo incomum no Texas.
Riscos e cenários
Entretanto, o Fed não pode ter certeza de que foi apenas um pico, e não pode ter convicção firme nessa decisão, visto que tivemos duas leituras de NFP mais fracas consecutivas. No ano passado ocorreu algo semelhante: NFP fraco levou a um corte de 50 bps como seguro, algo que ganhou tração após uma matéria do WSJ. O cenário atual sugere uma discussão sobre um possível corte de 50 bps para evitar surpresas hawkish.
Expectativas e escolhas de política
Se o corte for de 50 bps, é provável que seja apresentado como um "corte de proteção" e o mercado continuará dependente dos dados para as próximas fases e para o preço das taxas. Se for decidido apenas 25 bps, pode haver um compromisso dovish para sustentar o mercado de trabalho, com a possibilidade de um 50 bps em outubro se os dados continuarem amolecendo.