Três bancos concordam que o Dólar Americano (USD) está em terreno sólido por enquanto, mas nenhum espera um rali decisivo ou uma reversão acentuada em breve. OCBC, Commerzbank e ING creditam o suporte do Greenback aos preços mais altos do petróleo, rendimentos firmes nos EUA e expectativas de aperto monetário persistentes do Federal Reserve (Fed). Eles também alertam que o rali parece esticado e que o próximo movimento importante precisará de um gatilho claro. O teste mais imediato são os próximos dados de inflação do Índice de Preços ao Consumidor (IPC) central dos EUA.
Índice do Dólar DXY gráfico diário
Suportado, mas limitado: Como os bancos veem o próximo movimento do Dólar Americano
Os três bancos concordam amplamente que a desvantagem do USD parece limitada, mas que sua vantagem está restrita por enquanto. O caso base do OCBC é um USD bem suportado, mas dentro de uma faixa, e afirma que apenas uma leitura do IPC central de 0,4% ou superior mudaria isso. O Commerzbank diz que a credibilidade do Fed, reforçada pelo aumento das taxas no mês passado, é a âncora por trás da recuperação do Dólar Americano. O ING reconhece que o USD está sobrevalorizado em relação à maioria das moedas do G10 e que o posicionamento está estendido, mas não vê catalisador para uma reversão.
OCBC: IPC central é a chave para um rali do Dólar Americano
Os estrategistas do OCBC, Sim Moh Siong e Christopher Wong, observam que os mercados esperam que o Fed mantenha as taxas estáveis em outubro, antes de um aumento de 25 pontos base (pb) totalmente precificado em dezembro. As previsões de consenso apontam para uma inflação geral mais forte devido aos custos de energia mais altos, enquanto a inflação central deve permanecer relativamente contida. Essa combinação reduziria as apostas em mais aperto e limitaria o espaço para mais ganhos do USD.
“Se a inflação central moderar como esperado, os mercados poderão reduzir ainda mais as expectativas de aperto adicional do Fed, limitando o escopo para mais ganhos do USD. Em nossa opinião, seria necessário um IPC central de 0,4% m/m ou superior para mudar materialmente o precificação do mercado e fortalecer o caso para uma ação mais antecipada do Fed. Até lá, o USD provavelmente permanecerá suportado, mas sem um rali decisivo.”
Commerzbank: Credibilidade do Fed importa mais do que a mudança de orientação de Warsh
Thu Lan Nguyen, do Commerzbank, observa que o Dólar Americano esteve sob pressão durante o verão, quando o presidente do Fed, Kevin Warsh, parou deliberadamente de fornecer orientação clara sobre o caminho das taxas de juros. Essa medida provavelmente alimentou preocupações de que a administração dos EUA estava influenciando o banco central americano. Desde então, as expectativas de taxas dos EUA aumentaram acentuadamente e o Dólar Americano se recuperou, mesmo que Warsh não tenha mudado sua posição sobre a orientação futura. Na opinião de Nguyen, a moeda depende mais da credibilidade do banco central do que de seu kit de ferramentas de comunicação.
“O Fed reforçou precisamente essa confiança com o aumento das taxas no mês passado. Notavelmente, o próprio Warsh apoiou a decisão. Enquanto os mercados acreditarem que o Fed fará a escolha política certa quando mais importa, eles parecem dispostos a ignorar o fato de que o presidente reluta em se comprometer com um caminho futuro específico para as taxas de juros.”
ING: Um rali esticado que ainda carece de um gatilho de reversão
Os estrategistas do ING, Francesco Pesole, Frantisek Taborsky e Chris Turner, dizem que os preços mais firmes do petróleo, após o aumento da atividade militar no Golfo, mantiveram o USD em terreno sólido no início da semana. Seu modelo de avaliação de curto prazo mostra o Dólar Americano sobrevalorizado em relação a todas as moedas do G10, exceto a Libra Esterlina (GBP), onde está em valor justo. Em uma base igualmente ponderada, o USD está 1,1% sobrevalorizado em relação ao G10. Mesmo assim, eles lembram que em março de 2025 foi necessário um choque “Sell-America” para descarrilar um USD sobrecomprado.
“Um catalisador macro ou de mercado claro é necessário para uma reversão, e não vemos um. As expectativas de aperto do Fed permanecem mais persistentes do que as da maioria dos outros bancos centrais, limitando a desvantagem do USD, mesmo que os preços do petróleo recuem. Ao mesmo tempo, a fraqueza nos mercados globais de títulos continua a apoiar a demanda por uma moeda defensiva líquida.”
A conclusão
A tendência de curto prazo para o Dólar Americano ainda é de suporte, mas um rali decisivo não é o caso base. O próximo catalisador a ser observado é o IPC central dos EUA. Uma leitura em ou acima do limite de 0,4% MoM do OCBC poderia antecipar as apostas de aperto do Fed e tirar o USD de sua faixa. Uma leitura mais fraca limitaria os ganhos sem necessariamente desencadear uma reversão. Mais adiante, o ING aponta as eleições de meio de mandato nos EUA como um risco um tanto subestimado para o USD. Ele acrescenta que os mercados precificaram há muito tempo uma possível perda republicana no Congresso, e que o posicionamento de precaução que pode pesar sobre o USD pode não aparecer até o final de outubro.
