Geoff Yu, do BNY, observa que as exposições transfronteiriças dos EUA se estabilizaram, com as proteções cambiais em dólar amplamente inalteradas e as participações em ações americanas se recuperando à medida que o sentimento de risco melhora. Ele argumenta que a decisão de julho do Fed foi mais relevante para o câmbio do que o buyback do Tesouro, e que o dólar atuou como uma válvula de escape, enquanto a diversificação de ativos dos EUA permanece seletiva.
Posicionamento cambial se estabiliza após o Fed
“As exposições dos EUA se estabilizaram. Com base na última atualização semanal do nosso posicionamento líquido de ativos dos EUA transfronteiriços, investidores com domicílio fora dos EUA não estão buscando reduzir ainda mais suas exposições. Nossos dados mostram que as proteções cambiais brutas, medidas pelas participações em dólares transfronteiriços, permaneceram em grande parte inalteradas nas últimas duas semanas, enquanto houve alguma melhora nas participações acionárias à medida que o sentimento de risco se estabilizou.”
“O Fed de julho importou mais para o câmbio. A queda nas exposições dos EUA foi impulsionada principalmente por um aumento nas proteções em dólar. Em retrospecto, embora o mercado tenha reagido à decisão de buyback do Tesouro de forma semelhante a qualquer resultado de política que cause uma queda nas taxas reais dos EUA, o Fed continua a ancorar a ponta curta da curva, e é aqui que as sensibilidades cambiais importam mais.”
“O impacto do buyback no mercado prova ser marginal. Ressaltamos que isso importa em ambas as direções para o sentimento. Como destacamos ontem, a alta e a retração dos rendimentos sugerem que a manobra teve efeitos diretos limitados no mercado, além do impacto inicial do anúncio.”
“Se os dados dos EUA e os lucros corporativos entregarem, não há uma forte tendência para uma rotação abrangente, especialmente dada a falta de alternativas. O dólar já cumpriu seu propósito como válvula de escape, mas a diversificação permanece seletiva, pois a narrativa macro dos EUA permanece inalterada.”
“Fique atento aos fluxos de caixa do dólar, hedge cambial, expectativas de inflação e dados dos EUA. Uma deterioração sustentada nesses sinais confirmaria uma mudança da diversificação tática para a redução estrutural da exposição aos EUA.”
