Geoff Yu, da BNY, observa que as expectativas de inflação de longo prazo dos EUA, medidas via swaps 5y5y, estão se alinhando às da Europa, conforme os mercados precificam riscos prolongados de disrupção. Ele prevê mais convergência, com potencial de alta de até 10 pontos base. Yu argumenta que isso não deve enfraquecer o dólar, pois rendimentos reais mais altos atraem investidores internos e externos de volta aos títulos do Tesouro dos EUA.
Rendimentos reais mais altos são vistos como suporte para o dólar. “Com base em swaps de inflação 5y5y, mesmo após o primeiro mês do conflito, as expectativas de inflação de longo prazo dos EUA estavam cerca de 15 pontos base abaixo dos níveis vistos no início do conflito, enquanto os equivalentes do Reino Unido e da zona do euro haviam se movido materialmente na direção oposta, permanecendo estáveis mesmo com a perspectiva de um cessar-fogo permanente. No entanto, à medida que os dados dos EUA começaram a mudar, os prêmios de desinflação se erodiram rapidamente, e o swap de inflação 5y5y em USD voltou aos seus níveis do início do ano e continua subindo.”
“Embora haja diferenças cruciais entre as economias dos EUA e da Europa – como ser um exportador líquido de energia e ter menor dependência comercial –, a experiência das expectativas de inflação do outro lado do Atlântico justifica forte vigilância. Esperamos mais convergência nas expectativas de inflação na segunda metade do ano, o que significa risco adicional de alta de até 10 pontos base, caso a mudança atinja os níveis da zona do euro.”
“Apesar da possível oscilação de 25 pontos base de fim de março no 5y5y, não vemos tal movimento enfraquecendo o dólar, mesmo que o Fed não reaja – nem deveria, dada sua previsão. Para investidores internos, os movimentos nos rendimentos de longo prazo foram muito maiores do que as expectativas de inflação sozinhas, o que eleva as taxas reais em toda a curva e torna os fluxos muito mais atraentes para investidores em títulos domésticos.”
“Os EUA também se beneficiaram, na medida em que até gestores externos de títulos estão reentrando no mercado do Tesouro dos EUA, assumindo que os níveis de poupança e os superávits comerciais comecem a subir novamente enquanto os rendimentos de longo prazo permanecem em um nível alto.”
