Christopher Graham, do Standard Chartered, observa que o crescimento do PIB da zona do euro, excluindo a Irlanda, tem desacelerado consistentemente desde o 4º trimestre de 2025, enquanto a inflação continua a subir. Isso aumenta os riscos de estagflação, embora ainda não atenda à definição formal. Ele destaca os preços mais altos de energia e o aperto monetário do BCE com efeitos defasados como ventos contrários cruciais, e espera outro aumento de 25 bps em dezembro, com a inflação começando a cair no início do próximo ano.
**Desaceleração do crescimento e dilema da inflação**
“Dados do Eurostat divulgados hoje mostraram a inflação cheia da zona do euro subindo para 4,0% a/a em outubro, acima da nossa expectativa de 3,8%. Isso sinaliza riscos de alta para a projeção de setembro do Banco Central Europeu (BCE) de uma inflação média de 3,6% no 4º trimestre.”
“Excluindo a Irlanda, o crescimento do PIB da zona do euro foi mais modesto, de 0,2%, e, crucialmente, o momentum de crescimento tem caído constantemente desde o 4º trimestre de 2025.”
“A combinação de um momentum de crescimento enfraquecido (usando dados da zona do euro ex-Irlanda) e uma inflação ainda em alta cria um dilema de política crescente para o BCE. As dinâmicas de inflação (e o risco de efeitos de segunda ordem) provavelmente dominarão por enquanto, sustentando nossa expectativa de outro aumento de 25 bps na reunião de dezembro.”
“A estagflação não é nosso caso base; esperamos que o crescimento permaneça positivo e a inflação comece a cair no início do próximo ano.”
“Mas a direção é essa, e as forças que poderiam produzir estagflação nos próximos trimestres são aparentes: preços de energia mais altos que estão apertando a renda real e pesando nas margens de lucro corporativas; o aperto monetário do BCE operando com efeitos defasados nos custos de empréstimo de famílias e empresas; e condições financeiras mais apertadas pesando na atividade geral.”
