Tatha Ghose, do Commerzbank, espera que o Banco Nacional da Polônia (NBP) mantenha as taxas em 3,75%, com os forwards já refletindo essa decisão. Com a inflação próxima de zero e a desinflação impulsionada pela energia ressurgindo, as apostas anteriores de alta foram desfeitas. Analistas agora discutem possíveis cortes a partir do quarto trimestre ou março de 2027, o que pode prejudicar o carry do Zloty em relação à coroa tcheca.
Narrativa de alta de juros substituída por discurso de flexibilização
“O IPC geral desacelerou para 2,5% a/a em junho, mais fraco que o consenso; mais importante, a variação de preços mês a mês tornou-se negativa e, após ajuste sazonal e suavização, ficou próxima de zero. Em outras palavras, o recente choque do petróleo não gerou um impulso duradouro; as forças desinflacionárias em alimentos e energia se reafirmaram.”
“Como comentamos anteriormente, os contratos FRA precificavam possíveis altas no final de 2026 há apenas um mês – essas apostas foram reduzidas. Dada a queda nos preços da energia, em nossa opinião, as apostas de corte de juros podem retornar para discussão até o quarto trimestre, com alguns comentaristas já sugerindo março de 2027 como um momento realista para o início da flexibilização.”
“O Banco Nacional da Polônia (NBP) anunciará sua decisão de política monetária de julho hoje: o consenso dos analistas é unânime de que a taxa básica permanecerá inalterada em 3,75%. Este resultado já está totalmente refletido nos forwards. A questão mais interessante é que linguagem o MPC usará sobre movimentos futuros, agora que os dados recentes de inflação eliminaram completamente a narrativa de alta de juros.”
“Essa mudança remove um dos poucos fatores de apoio restantes para a taxa de câmbio do zloty. Um colchão de taxa de juros real positiva persistirá, mas não se espera mais que ele se alargue via altas – e se os mercados tendessem a uma flexibilização renovada, o prêmio de carry diminuirá ainda mais.”
“Ao mesmo tempo, o Banco Nacional Tcheco (CNB) mantém um viés hawkish mais crível. Esperamos, portanto, que a decisão de ‘manter’ de hoje e a orientação neutra e dependente de dados reforcem a perspectiva de o PLN ter um desempenho inferior ao da coroa tcheca nos próximos meses.”
