A chegada de um novo Primeiro-Ministro no Reino Unido não alterou o cenário fiscal restritivo, limitando ambições em habitação, cuidados sociais, investimento e defesa. O Orçamento de Outono deve focar em um reforço na defesa e nos gastos do dia a dia, com reformas mais amplas em cuidados sociais adiadas. A Societe Generale destaca que um aumento no endividamento pode elevar os rendimentos dos gilts e desafiar o caminho de cortes de juros do Banco da Inglaterra (BoE).
Limites Fiscais e Implicações Monetárias
“Um novo Primeiro-Ministro não mudou o cenário fiscal restritivo do Reino Unido. As ambições de Burnham em habitação, cuidados sociais, investimento e defesa podem, portanto, provar ser difíceis de entregar, mesmo que o governo utilize a ‘flexibilidade’ adicional nas regras fiscais.”
“Mesmo antes de quaisquer anúncios de política, o espaço fiscal no Orçamento de Outono pode ser £11,5 bilhões menor do que o projetado em março, devido ao conflito EUA-Irã pesando no crescimento e elevando as taxas de juros. Neste cenário, uma revisão favorável no crescimento salarial poderia, em vez disso, impulsionar o espaço em cerca de £10 bilhões. Se a situação Irã-EUA melhorar, a deterioração no espaço pode ser de apenas £5 bilhões, mas pode subir para £23-43 bilhões se piorar.”
“O Orçamento de Outono provavelmente será limitado a um reforço na defesa para 3% do PIB e à reversão da desaceleração planejada nos gastos do dia a dia. Combinado com a deterioração da previsão pré-medidas, pensamos que esses custos podem ser compensados por meio de reforma da previdência, redefinição de prioridades de gastos, modestos aumentos de impostos e o uso do espaço restante.”
“Um aumento de 0,3% do PIB ao ano no endividamento para financiar gastos de capital pode colocar em risco nossa previsão para o BoE e elevar os rendimentos dos gilts em pouco menos de 20pb. Atualmente, prevemos que a Bank Rate permaneça inalterada em 3,75% em 2026, seguida por 75pb de flexibilização em 2027. No entanto, nosso modelo macro sugere que esse endividamento mais alto poderia elevar a Bank Rate e os rendimentos dos gilts de 10 anos em cerca de 10-20pb nos primeiros três anos, representando um risco para nossa visão de que a Bank Rate caia para 3%, com 3,25% sendo uma alternativa plausível.”
“Risco de flexibilização das regras fiscais. Um risco é que as ambições de habitação e investimento de Burnham se mostrem difíceis de entregar dentro das regras fiscais existentes, aumentando a probabilidade de maior endividamento por meio de uma flexibilização posterior das regras, por exemplo, trocando a meta de dívida pelo patrimônio líquido do setor público, isentando os gastos com defesa ou estendendo o horizonte para o cumprimento da meta.”
