Economistas da ING projetam que o NBP mantenha a taxa de referência em 3,75% após a reunião de abril, destacando uma postura neutra do Conselho de Política Monetária (MPC) e novas direções guiadas por preços de energia, geopolítica, política fiscal e dinâmica salarial, com a probabilidade de altas de juros reduzida sob as condições atuais.
NBP: manutenção prolongada da política
Conforme o esperado, o Conselho manteve as taxas sem alterações, com a taxa de referência em 3,75%. O comunicado da reunião de abril foi curto e neutro, enfatizando que, devido a restrições de oferta provocadas pelo conflito no Oriente Médio, os preços de combustível subiram no cenário global.
Após um corte de 25 pontos-base em março — e apesar do início do conflito — o MPC adotou uma postura mais neutra e uma abordagem de observar e aguardar em abril. O foco passa a ser a chegada de novos dados e a avaliação do impacto geopolítico e da situação das commodities nas perspectivas de inflação e atividade econômica. A alta de juros não está em pauta nas condições atuais.
Segundo o governador do NBP, nos próximos meses a inflação dependerá dos preços de energia (petróleo, gás natural) e de decisões regulatórias e fiscais nacionais (tributos especiais e IPI/IVA sobre combustíveis), medidas para atenuar o choque. O MPC também acompanhará o repasse de preços elevados de combustível para o restante dos bens.
Quanto a futuras decisões do Conselho, elas dependerão de variações nos preços das commodities e da situação geopolítica, bem como de políticas fiscais e regulações sobre combustíveis, além de mudanças no PIB e na dinâmica salarial, com fatores de risco.
Nossa linha-base indica que o programa de redução de preços de combustíveis continuará até o fim de julho deste ano, com a inflação média anual estimada em 3,2%, contra cerca de 2% antes do conflito no Golfo e 2,3% na projeção de março do NBP. Com isso, é provável que as taxas permaneçam estáveis pelo menos até o fim de 2026, e a probabilidade de cortes de juros permanece baixa.
