O iene japonês opera a uma fração abaixo de 164.00 nesta terça-feira, ligeiramente mais fraco no dia, dentro de uma banda de 30 pips com um piso acima de 163.50 e uma máxima alguns pips abaixo do extremo do ciclo atual. Esse extremo representa o nível mais fraco da moeda contra o dólar em quatro décadas, e o par tem passado três sessões se consolidando nele sem um recuo significativo.
O que torna essa quietude notável é o cenário que ela se recusou a notar. A terça-feira entregou o maior choque em uma única sessão do mercado de ações na Ásia este ano, e a moeda que deveria ser comprada quando a Ásia quebra não se moveu.
Um porto seguro que não apareceu para trabalhar
O benchmark da Coreia do Sul caiu quase 11%, acionando seu oitavo circuit breaker do ano, após um relatório de que um fabricante chinês iniciou a produção em massa de equipamentos de litografia há muito monopolizados por um único fornecedor holandês. O benchmark do próprio Japão caiu quase 4%, para seu nível mais fraco desde 22 de maio, liderado por nomes de equipamentos de chip, enquanto o índice de Taiwan caiu 4,7% e o trade de inteligência artificial sofreu pressão em toda a região.
Uma moeda de refúgio funcional se fortalece nesse cenário. Esta não o fez, o que indica que o iene parou de ser negociado como seguro e agora é negociado puramente como a perna de financiamento de uma posição de carry trade que continua cada vez mais barata de manter. Volatilidade implícita estável e uma taxa de política de 1,00% farão isso.
A mecânica não é sutil. A volatilidade implícita entre as principais moedas permaneceu comprimida durante a guerra, o prêmio de intervenção foi precificado nos forwards, e uma taxa de financiamento de 1,00% contra rendimentos do front-end americano acima de 4% paga ao detentor dessa posição para ignorar precisamente o tipo de manchete que a terça-feira produziu. Livros contábeis construídos com essa aritmética não se desfazem porque os semicondutores coreanos têm uma manhã ruim.
A linha de defesa que não existia
O Ministério das Finanças do Japão gastou aproximadamente 11,7 trilhões de ienes, cerca de 72 bilhões de dólares, defendendo a moeda entre o final de abril e o final de maio, uma das maiores campanhas de intervenção já registradas e quase o dobro do esforço anterior. A taxa voltou a ficar acima do nível que a desencadeou em seis semanas.
Desde então, os oficiais abandonaram os avisos verbais em favor de táticas de emboscada projetadas para manter o mercado incerto sobre o momento. A falha nessa doutrina é que remover a linha publicada também remove o dissuasor, e um mercado que viu 162,00 passar sem consequências continuará testando para cima até que algo responda. O ministério das finanças disse que agiria decisivamente contra movimentos excessivos, que é a linguagem que precedeu uma campanha que o mercado já precificou como ineficaz.
A reunião de sexta-feira não é o evento
O Banco do Japão conclui uma reunião de dois dias na sexta-feira com uma manutenção de 1,00% totalmente precificada pelo calendário, após o movimento de um quarto de ponto de junho para uma alta de três décadas. O documento de perspectivas trimestrais é onde o conteúdo reside, com as previsões de crescimento para o ano fiscal atual esperadas mais altas devido à demanda ligada à inteligência artificial, enquanto a inflação subjacente é reduzida para contabilizar os subsídios de energia.
Essa combinação está próxima da pior combinação disponível para a moeda. Crescimento atualizado sem uma atualização da inflação dá ao conselho sua justificativa para a paciência, e paciência a 1,00% contra um Federal Reserve com chances de alta cumulativa acima de 91% até dezembro é simplesmente uma instrução para manter o carry trade. Com a medida principal de Tóquio rodando perto de 1,7%, a taxa de política real permanece negativa, independentemente do que o conselho diga na sexta-feira.
Virar esse par requer um Federal Reserve que pare de endurecer seu terminal ou um conselho japonês que pare de explicar por que pode se dar ao luxo de esperar. Nenhum dos dois aparece na agenda desta semana, e a mesa de câmbio do ministério das finanças já demonstrou o que uma operação de tamanho recorde compra neste regime, que são aproximadamente seis semanas.
A semana à frente
A decisão do Federal Open Market Committee na quarta-feira às 18:00 GMT é o único evento de duas vias do par, com a coletiva de imprensa às 18:30 GMT e sem Resumo de Projeções Econômicas anexo. Futuros de taxa colocam uma alta em pouco mais de 30%, reduzida de pouco menos de 36% no fim de semana, o que deixa a própria declaração carregando todo o sinal.
Quinta-feira às 23:30 GMT traz o Índice de Preços ao Consumidor de Tóquio de julho, com a medida excluindo alimentos frescos esperada em 1,7% contra 1,6% anteriormente, juntamente com uma taxa de desemprego de junho mantida em 2,5%. O varejo segue às 23:50 GMT, previsto em 3,1% YoY após 5,3%. A decisão da taxa de sexta-feira não tem horário agendado, com o relatório de perspectivas às 03:00 GMT e a coletiva de imprensa às 06:30 GMT.
Perspectiva técnica
Resistência: a máxima do ciclo atual logo abaixo de 164,00 é o único nível que importa no curto prazo, e três sessões de pressão não o quebraram. Acima disso, o gráfico está vazio de volta a 1986, com 164,50 e 165,00 como pontos de referência de número redondo.
Suporte: 163,50 é o piso de terça-feira, com 163,00 a prateleira quebrada em 21 de julho e o primeiro nível que sugeriria uma reversão real. A Média Móvel Exponencial de 50 dias perto de 161,50 é a linha de tendência, subindo constantemente, e a de 200 dias fica bem abaixo, perto de 157,00.
Viés: Altista. O Índice de Força Relativa Estocástico diário perto de 50 se reiniciou de sobrecomprado sem uma queda de preço, que é como um mercado em tendência se parece quando pausa em vez de virar. Compre as quedas em direção a 163,50. Invalidação é um fechamento diário abaixo de 163,00.
Gráfico diário USD/JPY
