O Commerzbank, através de Michael Pfister, analisa como a recente mudança do Banco Nacional Suíço (SNB) em tolerar um franco suíço mais fraco afeta a inflação e o par EUR/CHF. Utilizando um modelo estrutural de pass-through cambial baseado em moedas de faturamento, ele conclui que o comércio denominado em euro domina os efeitos de curto prazo e que a postura política de 2026 elevou modestamente a inflação. Espera-se que o SNB mantenha as taxas inalteradas, e o EUR/CHF deve se beneficiar no médio prazo.
Faturamento em euro impulsiona a dinâmica da inflação suíça
“Conforme demonstramos abaixo, apesar da dominância do dólar americano no comércio mundial, o euro domina o pass-through cambial de curto prazo devido à estrutura de faturamento das importações suíças. Após um mês, o canal do euro modelado é cerca de 3,8 vezes mais forte que o canal do dólar americano, uma diferença que permanece significativa mesmo sob análises de robustez extensivas. Isso nos permite quantificar o impacto das diferentes abordagens políticas do SNB na inflação.”
“Estimamos o efeito inflacionário da depreciação do franco em 0,18 pontos percentuais após 12 meses. Isso também é relevante, dado que, em maio, demonstramos o quão vulnerável a indústria suíça é em relação aos seus concorrentes em caso de um choque nos preços da energia. Se o efeito cambial inflacionário for menor do que o usualmente assumido neste caso, a situação para a indústria será um pouco menos severa.”
“Comparado com 2022, no entanto, a diferença é maior. A força do franco suíço na época reduziu a inflação em aproximadamente 0,22 pontos percentuais após 12 meses. Se o SNB tivesse agido este ano como agiu quatro anos atrás, o aumento geral de preços teria sido 0,4 pontos percentuais menor.”
“Como nosso modelo sugere que a pressão inflacionária importada é moderada, o diferencial de taxa de juros entre a área do euro e a Suíça provavelmente persistirá por algum tempo. O EUR/CHF deve se beneficiar disso no médio prazo. Para investidores que compartilham essa visão, o mercado de opções oferece atualmente pontos de entrada atraentes, pois proporciona exposição ao movimento cambial esperado, evitando os custos de financiamento associados ao diferencial de juros embutido nas posições spot.”
