Os mercados vêm sofrendo por quase um mês com a escassez de dados econômicos relevantes dos EUA, mas a espera acabou. E nada é mais significativo do que a divulgação do CPI dos EUA. Será referente ao mês de setembro e é o principal ponto da agenda para encerrar a semana. Como é o único dado importante deste mês, o foco, a atenção e o escrutínio sobre os números devem ficar muito mais intensos do que em qualquer divulgação anterior.
Por que essa divulgação ocorre durante o shutdown do governo? Bem, o BLS faz uma exceção por necessidade de calcular pagamentos da seguridade social. Então, o que podemos esperar?
Em primeiro lugar, isso é, talvez, o último dado econômico que pode não ser significativamente impactado pelo shutdown. Dito isso, ainda haverá algum escrutínio sobre a qualidade dos dados, certamente, mesmo que não seja inteiramente justificado.
As estimativas indicam que a inflação anual subjacente deve manter-se em 3,1%, enquanto a inflação anual headline deve subir para 3,1% — ante 2,9% em agosto. Em termos mensais, espera-se que os preços subjacentes aumentem 0,3%, com preços totais subindo 0,4%.
As duas coisas a observar serão as mesmas de antes. A primeira é verificar qualquer impacto adicional da passagem de tarifas. A inflação de bens de núcleo subiu 0,28% em agosto e a estimativa agora é de um aumento de 0,35%. Uma alta de 0,4% poderia marcar a leitura mais alta nessa categoria desde maio de 2023 e levantar suspeitas, pelo menos.
No entanto, o impacto deve ser compensado por uma inflação de serviços núcleo mais fraca — estimada em 0,31%, abaixo de 0,35% em agosto. Preços de aluguel/abrigo mais suaves em relação ao mês anterior devem ajudar a enxugar um pouco a inflação de serviços em setembro.
A expectativa é de que, mesmo com preços núcleo mais fortes, o que sugeriria mais evidências de repasse tarifário, isso seja compensado pela desaceleração da inflação de serviços. E para alguns analistas, ainda esperam que o repasse de tarifas seja evidente, mas em menor intensidade, por exemplo 0,29% (Deutsche) e 0,25% (Wells Fargo). Ainda assim, isso ficará mais que o dobro da média de 0,12% dos últimos 12 meses.
Mas, no geral, os sinais parecem indicar que o impacto das tarifas tem sido relativamente administrável, com os preços permanecendo mais estáveis apesar disso. E com um mercado de trabalho mais fraco pesando no equilíbrio, isso ainda sustenta a narrativa de que o Fed pode cortar juros em outubro e dezembro deste ano.
Só uma ressalva: após o relatório desta semana, haverá preocupações sobre a qualidade dos dados e a confiabilidade das próximas divulgações no próximo mês (relatório de outubro) e em dezembro (relatório de novembro). E isso ocorre em um momento sensível, com alguns analistas esperando que este período traga evidências mais fortes de pressões tarifárias. Então, fique atento para o futuro.
