De acordo com Thu Lan Nguyen, analista da Commerzbank, mesmo diante da chamada maior ameaça à segurança energética da história, a volatilidade implícita do EUR/USD continua incomumente baixa. Ela aponta que isso está relacionado às expectativas sobre política monetária, que influenciam fortemente as variações cambiais.
Mercado de opções subavalia o risco EUR/USD
Observa-se que as volatilidades implícitas no mercado de opções estão quase chocantemente baixas. A volatilidade de 3 meses para EUR/USD permanece bem inferior aos níveis vistos no início das crises de 2020 e 2022, ou logo após eventos marcantes do ano passado. Como explicar isso?
A fonte da volatilidade esperada, em geral, está nas expectativas sobre política monetária. Se houver uma resposta monetária contundente, com mudanças relevantes nas diferenças de carry entre moedas, isso normalmente exigiria uma reavaliação do câmbio correspondente. Quanto maior a mudança esperada na diferença de juros, maior o movimento esperado do câmbio.
As expectativas de juros nos EUA e na eurozona também mudaram com o prolongamento de tensões geopolíticas. No momento, contudo, a magnitude das mudanças de juros nas duas áreas é relativamente parecida (pouco acima de 50 pontos-base). Portanto, não se espera uma diferença substancial de juros.
Há mesmo a possibilidade de a ECB surpreender, não esperando a inflação alcançar patamar elevado antes de aumentar taxas. Contudo, o obstáculo para novas altas pode ser maior do que o preço de mercado sugere.
Assim, existe espaço para correções e, consequentemente, movimentos mais significativos no câmbio.