Thu Lan Nguyen, do Commerzbank, observa que o par EUR/USD se estabilizou em torno de 1.12 após uma queda de 1.16, com a volatilidade implícita nas opções diminuindo novamente. Ela argumenta que as mudanças limitadas nas expectativas relativas do Fed e do BCE, juntamente com uma tendência mais ampla de ciclos de taxa de juros menores e ciclos de negócios sincronizados, têm amortecido as oscilações do câmbio.
No entanto, ela adverte que a calma nos mercados de câmbio não se justifica, dado o aumento dos riscos geopolíticos e fiscais.
Baixa volatilidade mascara riscos macro crescentes
“Após cair de níveis próximos a 1.16 no final de setembro, o EUR/USD agora parece estar se acomodando confortavelmente em torno de 1.12. E o mercado evidentemente assume que permanecerá lá no futuro previsível. A volatilidade implícita de três meses precificada no mercado de opções diminuiu novamente recentemente.”
“Como mencionado nas últimas semanas, o mercado espera que ambos os bancos centrais aumentem as taxas mais ou menos em sincronia nos próximos meses. Ao mesmo tempo, a quantidade geral de aperto adicional ainda esperada é bastante limitada. Mais recentemente, talvez duas a no máximo três novas altas de juros foram precificadas, com a tendência recente apontando para baixo.”
“Isso implica que, quanto mais fraco o impulso da política monetária e quanto mais flexível a economia real, menor a razão para as taxas de câmbio ‘overshoot’. Um mundo com expectativas de inflação mais firmemente ancoradas, ciclos de taxa de juros menos pronunciados e ciclos de negócios mais sincronizados deve, portanto, em princípio, fornecer menos espaço para grandes oscilações cambiais.”
“Então, a calma atual nos mercados de câmbio é justificada? De forma alguma. Os bancos centrais podem estar fornecendo menos impulsos atualmente, mas isso deixa mais espaço para os governos se diferenciarem por meio de políticas fiscais e econômicas.”
“A administração dos EUA em particular mostrou recentemente que está bastante preparada para seguir caminhos políticos radicais. Os riscos, portanto, permanecem, eles podem apenas ser difíceis de prever no momento…”
