EUR/JPY avança 0.15% na sexta-feira e opera em torno de 184.15 no momento da escrita. O par permanece sustentado apesar das crescentes expectativas de que o Japão possa aumentar as taxas de juros já em setembro, enquanto os investidores também antecipam um maior aperto monetário na Zona do Euro.
Do lado europeu, os mercados esperam amplamente que o Banco Central Europeu (BCE) aumente as taxas de juros em sua reunião de setembro, o que marcaria sua segunda alta este ano. Os riscos em torno da inflação na Zona do Euro permanecem inclinados para cima, mantendo a perspectiva de um maior aperto monetário viva e fornecendo suporte ao Euro (EUR).
Os últimos dados de crescimento também fornecem um pano de fundo relativamente favorável para a moeda única. A segunda estimativa do Eurostat confirma nesta sexta-feira que o Produto Interno Bruto (PIB) da Zona do Euro expandiu 0.4% QoQ no segundo trimestre, em linha com a estimativa preliminar divulgada em julho e após estagnação no trimestre anterior.
Em base anual, o PIB da Zona do Euro cresceu 1% no segundo trimestre, igualando a estimativa preliminar e acelerando de um aumento revisado para cima de 0.5% no trimestre anterior. Os números sugerem que a atividade econômica na Zona do Euro está recuperando algum ímpeto, enquanto o BCE também precisa lidar com riscos persistentes de inflação para cima.
No entanto, as perspectivas da política monetária japonesa limitam o potencial de alta do EUR/JPY. As expectativas crescem de que o Banco do Japão (BoJ) possa aumentar as taxas de juros já em sua reunião de setembro. A Reuters informou na sexta-feira, citando três fontes familiarizadas com o pensamento do banco central, que o BoJ poderia aumentar as taxas já no próximo mês e, subsequentemente, considerar um ritmo mais rápido de aperto monetário.
Essas expectativas apoiam o Iene Japonês (JPY), enquanto a possibilidade de nova intervenção no mercado de câmbio também permanece sob escrutínio. O Ministério das Finanças do Japão disse que os Estados Unidos (EUA) e o Japão intervieram conjuntamente no final de julho para combater a “volatilidade excessiva e movimentos desordenados” no Iene Japonês observados nos últimos meses.
Com as expectativas de aperto monetário se fortalecendo simultaneamente na Zona do Euro e no Japão, o EUR/JPY permanece dividido entre o suporte ao Euro pelas expectativas de uma alta de juros do BCE e o suporte ao Iene Japonês pelas perspectivas de uma normalização mais rápida da política monetária do BoJ.
Caminho de juros da Zona do Euro divide opiniões com hawkish do BCE encontrando resistência dovish
Analistas do Nordea observam que “a mensagem do BCE na reunião de julho ainda estava alinhada com futuras altas de juros”, e reiteram que “continuam esperando mais três aumentos de 25 pontos base, elevando a taxa de depósito para 3%, mas revisaram o caminho esperado dessas altas no mês passado de movimentos consecutivos para trimestrais”. Seu “cenário base atualizado pressupõe altas de juros de 25 pontos base em setembro, dezembro e março de 2027”, refletindo uma trajetória mais lenta, mas ainda distintamente hawkish. O Nordea alerta que desenvolvimentos geopolíticos podem remodelar materialmente as perspectivas, argumentando que “uma paz rápida e duradoura no Oriente Médio poderia reduzir a pressão sobre o BCE para aumentar mais, enquanto uma escalada mais notável e uma interrupção mais longa nos mercados de energia poderiam levar a aumentos de juros mais rápidos e potencialmente maiores”. Mesmo sob este ritmo de alta moderado, eles acrescentam que “ainda vemos espaço, especialmente para os rendimentos de títulos mais longos subirem, apoiados por ampla oferta de títulos, reduções do Eurosistema nas participações de títulos e maiores prêmios de risco de inflação”.
O Commerzbank adota uma visão mais cautelosa sobre a extensão do aperto futuro. Estrategistas lá afirmam que, “assim como o mercado, esperamos uma segunda alta de juros em setembro, mas – ao contrário das expectativas do mercado – não antecipamos nenhuma alta (terceira) adicional além dessa”. Em sua avaliação, “com uma taxa de depósito então esperada em 2,5%, um nível seria alcançado que os membros do Conselho do Governo veem como o limite superior da taxa de juros neutra – aquela que nem estimula nem desacelera a economia e leva à inflação de médio prazo”. Olhando para o futuro, o Commerzbank espera que a postura da política eventualmente se reverta, julgando que “até o final de 2027, o BCE provavelmente voltará a baixar as taxas de juros”, pois “a inflação deve cair gradualmente ao longo do próximo ano e chegar perto de atingir a meta de inflação”.
Iene perde força com dados do Japão reforçando expectativas de alta do BoJ
Analistas do ING destacam que, “apesar de alguns movimentos acentuados nos mercados de dinheiro japoneses esta semana, o Iene não está encontrando nenhum suporte duradouro”. Eles argumentam que “a grande história é que o governo japonês pode ser mais tolerante com um ciclo de aperto mais rápido pelo BoJ”, com os mercados agora atribuindo “quase 75% de chance de o BoJ aumentar 25 pontos base em setembro”. O ING observa que essa precificação já viu “diferenciais de swap de dois anos EUA: Japão se estreitarem em quase 40 pontos base desde meados de julho”, sublinhando como as expectativas de política estão mudando, mesmo que o USD/JPY permaneça elevado.
Economistas do DBS adicionam um pano de fundo fundamental a essa narrativa de mercado, projetando que o “crescimento do PIB do Japão deve registrar uma taxa dentro da tendência de 0,8% QoQ saar, embora menor que os 1,8% registrados no 1T”. Em sua opinião, “no geral, os dados provavelmente fortalecerão o argumento para uma alta antecipada de juros pelo Banco do Japão em sua reunião de setembro”. No entanto, o DBS adverte que “uma movimentação real ainda dependeria das dinâmicas de mercado, incluindo os movimentos do USD/JPY e o resultado da reunião do FOMC de setembro”, sugerindo que tanto as condições domésticas quanto os sinais de política dos EUA serão cruciais para determinar o próximo passo do BoJ.
