Geoff Yu, do BNY Mellon, argumenta que, embora a Coroa Norueguesa (NOK) deva encontrar demanda devido à melhora nos termos de troca de petróleo e gás e a um Norges Bank relativamente ‘hawkish’, as posições elevadas e as compras modestas de câmbio limitam a alta. Ele adverte que o aumento das receitas de energia reduz a necessidade de compras do orçamento não petrolífero, mantendo o suporte do Norges Bank à NOK tímido, apesar do recente aumento nas compras diárias.
Fluxos do Norges Bank restringem a NOK
“No G10, a NOK voltará a encontrar demanda à medida que os mercados precificam a melhora dos termos de troca com as vendas de petróleo e gás natural. Suporte adicional pode vir do Norges Bank, visto como o banco central mais ‘hawkish’ da Europa Ocidental. Esses fatores já eram verdade em março, e as posições permanecem elevadas pelos padrões do iFlow.”
“O par EUR/NOK está atualmente apenas 2,5% distante da mínima de 12 meses em maio, então o risco-retorno não é atraente. Apenas com base nas posições, há melhor valor em adicionar ações de energia, especialmente as norueguesas. Energia compreende 29% do MSCI Norway, muito acima da participação de 4,3% do MSCI Europe Index.”
“Expressamos preocupação no primeiro trimestre de que as próprias transações de câmbio do Norges Bank não teriam nenhum efeito de amplificação e poderiam se tornar um obstáculo. As receitas de petróleo permanecem altas, o que significa que os requisitos de compra de NOK para o orçamento não petrolífero serão relativamente baixos. As compras de NOK pelo Norges Bank no segundo trimestre foram as mais leves desde que as compras foram reiniciadas há 12 meses.”
“A recente queda elevou o requisito de julho para NOK 400 milhões por dia, mas agora há risco de queda nas transações totais à medida que as receitas de energia crescem. Combinado com uma inflação doméstica e crescimento salarial mais moderados, o suporte do Norges Bank à NOK em todas as formas permanecerá tímido.”
“Não persigam posições vendidas amplas em câmbio de mercados emergentes. Usem a força da energia e das commodities para rotacionar para exportadores de commodities selecionados com alto carry, especialmente BRL, CLP e ZAR, enquanto permanecem cautelosos com a NOK.”
