Economistas Dan Pan e Steve Englander, da Standard Chartered, afirmam que a recente alta no preço do petróleo não deve desencadear uma estagflação ao estilo dos anos 1970 nos Estados Unidos. Eles prevêem apenas um repique pontual da inflação, efeitos contidos na inflação núcleo e no PIB, além de manter a política da Fed inalterada mesmo com o aperto do mercado de trabalho.
Impacto do choque energético na perspectiva dos EUA
O rápido aumento nos preços de energia, iniciado com o conflito no Oriente Médio, despertou temores de uma nova rodada generalizada de inflação, semelhantemente ao que ocorreu após a guerra Rússia- Ucrânia em 2022. Alguns pessimistas de crescimento chegaram a sugerir uma repetição da estagflação dos anos 70. No entanto, o consumo de energia nos EUA estabilizou desde o fim da década de 2000 e os gastos com energia respondem por uma parcela consideravelmente menor das despesas de famílias e empresas.
O mercado de trabalho afrouxou nos últimos dois anos, com pressões salariais em queda. Os fundamentos macroeconômicos sugerem um impacto menos intenso do que em episódios anteriores. A lacuna de produção mais ampla hoje, em comparação com 2022, indica que parte do choque de energia será absorvida por salários reais mais baixos, em vez de acelerar a inflação.
Para o cenário base, espera-se uma alta pontual da inflação medida pela PCE, com impacto contido na inflação núcleo e com o crescimento estável. Usando o modelo FRBUS da Fed, estimamos que a PCE de linha principal possa alcançar 3,1% no segundo trimestre. A inflação núcleo tende a permanecer em torno de 3,0% ao ano no curto prazo, antes de se estabilizar no quarto trimestre. A taxa de desemprego pode subir levemente acima de 4,5%, com impacto marginal negativo no crescimento. As trajetorias de preço do petróleo Brent sugerem resultados similares.
O mercado já precificou menos de 50 pontos-base de estímulo do Fed para o ano, e agora observa uma probabilidade pequena de cortes adicionais, mantendo espaço para ajustes dependendo de como evoluem as pressões inflacionárias. Segundo o FRBUS, o impacto negativo sobre o crescimento tende a compensar os riscos de inflação a curto prazo, especialmente se as expectativas de salários e inflação permanecerem bem ancoradas.
Por fim, os riscos para ambos os lados do mandato da Fed podem ser mais significativos do que o modelo sugere. A expectativa é que as autoridades mantenham a posição até ter clareza sobre se o crescimento ou a inflação dominará o cenário.
