Economistas do Standard Chartered, Carol Liao e Hunter Chan, observam que o apoio fiscal da China diminuiu no 2º trimestre de 2026 após uma forte atividade no 1º trimestre, levando a uma desaceleração acentuada no FAI de infraestrutura, similar ao segundo semestre de 2025. Eles preveem que o governo acelerará os gastos com infraestrutura e a emissão de títulos especiais de governos locais no segundo semestre de 2026, utilizando cotas existentes e potencialmente antecipando a emissão de 2027 caso as exportações ou o setor imobiliário enfraqueçam ainda mais.
Ritmo fiscal e perspectiva da infraestrutura
“O apoio fiscal do governo chinês diminuiu no 2º trimestre após um forte início de ano. Em abril-maio, os gastos gerais amplos caíram 5,7% na comparação anual, mesmo com o crescimento da receita ampla acelerando para 2,2% na comparação anual, reduzindo o déficit amplo para um mínimo de três anos. Embora os subsídios às famílias sejam distribuídos uniformemente ao longo do ano, os gastos com investimentos parecem ter moderado, reduzindo acentuadamente o FAI de infraestrutura, em um padrão semelhante ao do segundo semestre de 2025.”
“O governo pode ter ajustado o ritmo da implementação fiscal intencionalmente. A atividade do 1º trimestre superou as expectativas do mercado, apoiada pelo apoio fiscal antecipado e fortes exportações. Em abril-maio, os gastos do orçamento público geral caíram 2,4% na comparação anual, apesar do aumento de 6,6% na receita na comparação anual.”
“Sob o orçamento de fundos do governo, a emissão de títulos especiais de governos locais (LGSB) desacelerou notavelmente no 2º trimestre. A receita de vendas de terras continuou a se deteriorar no 2º trimestre, restringindo a capacidade de gastos dos governos locais; o financiamento via LGSB poderia ter compensado parcialmente essa desaceleração se a emissão não tivesse diminuído.”
“Esperamos que o apoio fiscal seja reativado no segundo semestre, particularmente através de investimentos em infraestrutura. Dada a folga fiscal confortável no segundo semestre, esperamos que o governo acelere a emissão para utilizar totalmente a cota existente antes de considerar estímulos adicionais.”
“Se as exportações enfraquecerem inesperadamente ou o declínio do setor imobiliário exercer um peso maior sobre o financiamento dos governos locais no 3º trimestre, os formuladores de políticas podem responder antecipando a cota de emissão de LGSB de 2027 ou autorizando a emissão adicional de títulos de governos locais a partir da cota de dívida anteriormente não utilizada.”
