O Rabobank, através de sua Economista Sênior Maartje Wijffelaars, descreve o alargamento dos spreads franceses e aponta que 38% da dívida corporativa de alta qualidade da França agora rende menos que os títulos públicos. Ela argumenta que a maior parte desse alargamento pode ter terminado, pois a França é vista como grande demais para falir e o BCE possui ferramentas para intervir.
Spreads Franceses e o Toolkit do BCE
“Na Europa, o spread OAT-Bund subiu para perto do pico pós-GFC da semana passada, e 38% da dívida corporativa francesa de alta qualidade agora rende menos que os títulos públicos, devido ao menor risco de crédito percebido. O governo francês ainda precisa tranquilizar os mercados sobre seus planos orçamentários em meio a protestos crescentes e incertezas políticas antes das eleições presidenciais do próximo ano.”
“Ainda assim, embora os riscos permaneçam, a maior parte do alargamento parece ter terminado por enquanto. O spread parece ter se tornado atraente para compradores de dívida francesa, dada a crença de que a França é grande demais para falir e a disponibilidade, se necessário, de instrumentos e programas criados desde a crise da dívida anterior, incluindo o ESM, OMT e TPI. Nesse contexto, a Presidente do BCE, Lagarde, reiterou que o BCE possui instrumentos para combater dinâmicas de mercado injustificadas, enquanto o membro do Conselho do BCE, Moulin, e o ministro das finanças francês, Lescure, afirmaram que as condições para intervenção direta não são atendidas atualmente.”
“Os comentários de Lagarde eram esperados, como escrevemos no Credit Compass de segunda-feira. Por enquanto, a ação do BCE provavelmente será na forma de orientação, com intervenção política ainda improvável. Outros países da zona do euro podem atender às condições do TPI, mas a intervenção ainda não é justificada com base nos spreads atuais.”
“Para que a França se torne elegível, o BCE provavelmente exigiria primeiro provas de um orçamento crível. Se a França fosse vista como cumprindo a trajetória de gastos estruturais sob as regras orçamentárias da UE e os mercados ainda não respondessem favoravelmente, o BCE poderia intervir; mas apenas após esgotar a intervenção verbal e pausar o QT.”
“As atas do BCE de setembro mostraram formuladores de políticas ponderando outro aumento de taxa em relação aos riscos de crescimento. Eles consideraram uma taxa de 2,5% como neutra, citaram a resiliência econômica e mantiveram a comunicação deliberadamente não compromissada. Decisões futuras considerarão os rendimentos de longo prazo, que podem afetar materialmente o crescimento e a inflação e subiram desde a reunião.”
