Hoje, o Fed deve finalmente retomar a jornada rumo à taxa neutra após o último corte em dezembro de 2024. Vamos ver o que o mercado já precificou e quais surpresas poderiam provocar uma reprecificação das expectativas.
Sinalização
O Fed deve reconhecer o enfraquecimento do mercado de trabalho, mantendo, no entanto, a linha sobre inflação elevada e incerteza. Sem mudança na QT. Em termos de votos, espera-se a maioria votar por um corte de 25 pb, com dois ou três membros sugerindo um recuo de 50 pb (Miran, Waller e Bowman). Pode haver ainda um participante defendendo a taxa estável (Schmid).
Possíveis surpresas:
- corte de 50 pb (muito dovish)
- mais de três membros votando por corte de 50 pb (dovish)
- sem corte (muito hawkish)
- sem dissidência para corte de 25 pb (ligeramente hawkish)
- apenas Miran votando por 50 pb (ligeramente hawkish)
Observação: independentemente do que Miran faça ou diga a partir de agora, o mercado provavelmente ignorará devido ao cargo político dele.
Dot Plot
Nesta reunião também teremos a projeção de dados econômicos (SEP). O foco estará no dot plot e ele será comparado ao prêmio atual do mercado, já que é disso que o mercado trabalha. O mercado está precificando um total de 148 pb de easing até o fim de 2026, com 68 pb em 2025. Portanto, o mercado espera 3 cortes em 2025 e 3 cortes em 2026. Em junho, o Fed projetou 2 cortes em 2025 e 1 corte em 2026. O Fed deve alinhar-se ao preço de mercado para 2025, mas pode ser mais hawkish para 2026, projetando apenas um ou dois cortes.
Possíveis surpresas:
- apenas mais um corte em 2025 e qualquer coisa abaixo de três cortes em 2026 (hawkish)
- dois cortes a mais em 2025 e quatro cortes em 2026 (dovish)
- três cortes a mais em 2025 e três em 2026 (muito dovish)
Conferência de imprensa
A conferência de imprensa será o momento em que as coisas ficam mais interessantes e é mais difícil chegar a um consenso, mas a maioria acredita que Powell dará mais foco ao mercado de trabalho, dada a fraqueza recente. Tomaremos como referência o discurso de Powell no Jackson Hole. De fato, em agosto, Powell já mudou o foco para o lado do emprego, minimizando o risco de uma dinâmica persistente de inflação e de crescimento salarial, ao afirmar que “dado que o mercado de trabalho não está particularmente apertado e enfrenta riscos de downside crescentes, esse resultado não parece provável”.
Possíveis surpresas:
- Powell assume um compromisso firme de apoiar o mercado de trabalho se houver mais fraqueza (dovish)
- Powell minimiza a fraqueza do mercado de trabalho e dá mais peso à inflação (hawkish)