Resumo rápido: A decisão de política monetária deve sinalizar um corte de 25 pontos-base, mas o foco estará no quadro de votos, já que pode haver dissidências, especialmente entre os mais dovish. Vamos analisar como as coisas podem se desenrolar e como os mercados reagirão a esse cenário.
Entre os membros mais dovish, o tom fica mais claro. Miran, indicado por Trump, liderará pedidos por um recuo de 50 pontos-base e não recuará. Contudo, pode ter companhia apenas de Bowman e Waller desta vez, buscando um movimento mais agressivo.
Se esses três formarem o bloco dissidente pedindo 50 pb, não seria surpresa. O impulso dovish que realmente atrairá atenção virá de qualquer inteiração adicional à lista além desses três.
Nesse contexto, Collins, presidente do Fed de Boston, pode também entrar no grupo de 50 pb. Pessoalmente, é improvável, mas ela já enfatizou, em agosto, a importância das condições do mercado de trabalho, e já sinalizava apoio a um corte de 25 pb. Ela disse que setembro não está decidido e que há várias possibilidades em jogo, mas essas observações são de quatro semanas atrás.
Além disso, espera-se que Powell, Barr, Jefferson e Cook mantenham a linha, reafirmando o corte de 25 pb hoje. Devem ser acompanhados, pelo menos, por Williams, Goolsbee e Musalem.
Um caso à parte é Schmid, presidente do Fed de Kansas City, que em agosto disse que manter uma postura monetária moderadamente restritiva continua apropriada por enquanto, acrescentando que a inflação representa maior risco ao mandato do Fed do que o mercado de trabalho. Muito aconteceu desde então.
Então, haverá dissidente para manter as taxas estáveis? Se houver, isso provavelmente virá de Schmid.
A composição dos dissidentes e votos será muito observada pelos mercados para entender quem é mais dovish e quem é mais hawkish, especialmente quando se considerar a comunicação do chair Powell para orientar o que o Fed pode fazer em outubro e/ou dezembro.
Se Miran, Bowman e Waller forem acompanhados por outros membros hoje em linha com um movimento de 50 pb, espera-se que o viés mais dovish se consolide, abrindo espaço para cortes maiores no fim do ano, principalmente se os dados do mercado de trabalho dos EUA piorarem nos próximos meses.
Além das dissidências, os dot plots — os gráficos de pontos — serão outro elemento importante a acompanhar.
Logo de cara, a inclusão de Miran tende a inclinar as projeções de 2025 para um viés mais dovish. Em junho, a mediana apontava 3,9% com nove membros acima de 4% e apenas dois prevendo pelo menos dois cortes neste ano; é provável que esse cenário mude, com nove a dez membros esperando dois cortes ou mais.
A principal pergunta para 2026 e 2027 é o tamanho desse ajuste nas projeções, que devem indicar um viés ainda mais suave. Em junho, as medianas eram 3,6% para 2026 e 3,4% para 2027; não surpreenderia ver números próximos a 3% para 2027 nesta rodada.