O banco central russo (CBR) se reúne hoje para decidir a trajetória da política de juros. O consenso inicial apontava cenários entre um corte de 100pb e 200pb; porém, com sinais de fraqueza econômica e inflação mais branda, a inclinação ficou maior para o corte de 200pb, com algumas apostas até 250pb.
USD/RUB e EUR/RUB devem continuar subindo
O CPI anual principal desacelerou para 8,3% em agosto, ficando abaixo da previsão do CBR para o terceiro trimestre de 8,5%. A desinflação se tornou perceptível mais cedo que o esperado, enquanto o crédito corporativo expandiu-se no ritmo mais fraco em dois anos e o endividamento das famílias quase não avançou. O PIB também perdeu fôlego, crescendo 0,4% na base anual em julho, frente a 1,1% no 2T e 1,4% no 1T. Diante disso, o Ministério da Economia revisou a previsão de crescimento de 2,5% para 1,5% em 2025 (ainda assim acima do consenso da Bloomberg de 1,3%).
O comitê mantém a observação de que as expectativas de inflação permanecem elevadas e que os riscos de uma nova aceleração de preços não podem ser descartados assim que os efeitos sazonais desaparecerem. Com a taxa de juros ainda em 18% e a economia enfraquecendo, a pressão por acelerar o afrouxamento aumenta. A expectativa é de que a taxa básica caia para cerca de 14% até o fim do ano.
Independente do tamanho do corte, não esperamos impacto material no câmbio do rublo. O rublo tende a se depreciar mais por fatores fundamentais — como a contração do superávit comercial e a revisão de expectativas sobre a capacidade de encerrar o conflito na Ucrânia — do que por mudanças na política monetária. Veja abaixo o gráfico com a ponderação de 50/50 entre USD e EUR.