O Commerzbank, através de sua analista Tatha Ghose, observa que o Banco Nacional Tcheco (CNB) realizou o esperado aumento de 25 pontos base em sua taxa de juros, elevando-a para 4,00%. Contudo, a votação apertada de 4 a 3 e a comunicação focada em “ajustes finos” sinalizam baixas probabilidades de aperto adicional. As projeções da equipe do banco central indicam inflação acima da meta em 2027 e um crescimento econômico mais moderado. Ghose prevê que a Coroa Tcheca (CZK) permanecerá sob pressão, com as taxas de juros reais em níveis baixos ou negativos.
Ajustes finos, não um ciclo completo de aperto
“O Banco Nacional Tcheco (CNB) elevou sua taxa de juros em 25 bps para 4,00% ontem, como antecipado unanimemente, mas a votação de 4-3 foi inesperadamente apertada, com três membros do conselho preferindo manter as taxas inalteradas. Reiteramos nosso argumento de que o sinal relevante foi a magnitude total do aperto que o CNB estava disposto a indicar, em vez do aumento de novembro isoladamente.”
“A declaração pós-reunião manteve um tom hawkish ao descrever as perspectivas de inflação, citando inflação subjacente elevada, crescimento robusto dos salários e expansão acelerada do crédito. No entanto, a frase anterior sobre o conselho debater um aumento de juros em reuniões futuras desapareceu. O governador Ales Michl também enfatizou que a decisão representou um ‘ajuste fino’ em vez do início de um novo ciclo de aperto. Tal comunicação reduz significativamente a probabilidade de outro aumento em dezembro.”
“A projeção atualizada da equipe, no entanto, foi preocupante. A inflação do IPC é prevista em 3,2% em 2027, com pico de 3,7% a/a no primeiro trimestre, e retornando à banda de tolerância apenas no quarto trimestre. Enquanto isso, a previsão de crescimento do PIB para 2026 foi reduzida de 2,2% para 1,7%. A projeção do PRIBOR de 3 meses de 4,1% para 2027 implica taxas amplamente estáveis, em vez de um ciclo de aperto significativo.”
“Essa combinação reforça nossa preocupação anterior: a inflação provavelmente acelerará mais rápido do que o CNB aumentará as taxas. A coroa tcheca tenderá a permanecer sob pressão porque a taxa de juros real permanecerá baixa ou negativa à medida que a inflação acelera, enquanto o euro fraco também não ajuda.”
