Francesco Pesole, do ING, observa que o alargamento dos spreads OAT-Bund e OAT-BTP franceses ainda não pesou materialmente sobre o euro, mas adverte que a sensibilidade ao risco soberano francês pode retornar rapidamente se os spreads se aproximarem de 200 pb. Ele mantém uma perspectiva amplamente pessimista para o EUR, destacando o EUR/CHF como um proxy chave de risco soberano e o potencial do EUR/USD de retestar 1,1120 caso o turmoil no mercado de títulos persista.
Spreads franceses ameaçam a estabilidade do Euro
“O spread OAT-Bund de 10 anos fechou em 174 pb após atingir 178 pb ontem. Essa não foi a única ampliação de spread soberano da UE ontem; os bunds superaram (+9 pb) devido à demanda por ativos de refúgio, e os preços da energia também desempenharam um papel.”
“Mas os OATs viram o único aumento nos rendimentos de 10 anos na Europa (+6 pb), e o spread OAT-BTP atingiu a sombria marca de 50 pb. A situação orçamentária/política não está visivelmente se deteriorando, então o movimento é provavelmente uma função dos OATs simplesmente terem um beta mais alto para fatores globais e talvez algumas preocupações sobre mais um fim de semana de agitação social na França.”
“A sensibilidade do euro à França claramente diminuiu, com a moeda comum não apresentando um desempenho materialmente inferior aos pares do G10 ontem. No entanto, essa ligação pode restabelecer-se muito rapidamente caso um novo nível de dor – talvez 200 pb – seja rompido. Não esperamos tanto alargamento adicional por enquanto, mas os riscos estão claramente presentes e o euro permanece bastante pouco atrativo em geral.”
“O EUR/CHF continua sendo a forma mais limpa de jogar o risco soberano europeu no momento, enquanto o EUR/USD deve retestar rapidamente a mínima de 1,1120 de 14 de outubro, caso o turmoil nos títulos persista.”
