O Banco Central da Rússia (CBR) anunciará sua decisão sobre a taxa de juros hoje. O consenso de mercado prevê unanimemente uma taxa inalterada de 14,0%, e concordamos com essa perspectiva.
A inflação permanece como o argumento mais claro para uma pausa. A inflação mensal desacelerou para 6,5% (ajustada sazonalmente, anualizada) em setembro, de 7,5% em agosto, mas a média de três meses ainda está em 8%. O aumento incomumente tardio e maior das tarifas de serviços públicos em outubro já elevou a inflação anual acima de 7%.
A atividade fraca oferece algum argumento para taxas mais baixas: o crescimento do PIB atingiu apenas 0,8% a/a em agosto, a produção industrial contraiu 0,6% a/a e o PMI industrial permaneceu em território de contração. No entanto, setores apoiados pelo governo e empréstimos subsidiados são menos sensíveis às taxas de juros, enquanto o crédito corporativo permanece elevado. Enquanto isso, o CBR cortou taxas em trimestres anteriores precisamente para fornecer algum suporte.
Os fundamentos da inflação não apoiam particularmente um novo afrouxamento, enquanto o foco principal será nas projeções revisadas de médio prazo do CBR e nas orientações sobre a política futura. O CBR atualmente prevê uma taxa de juros média de 10,5%-12,5% em 2027, mas essa faixa pode ser revisada para cima, provavelmente em até 1 pp.
O rublo está se valorizando levemente, após vários meses de fraqueza, apesar da alta realização do preço do Urals e de um superávit comercial russo em melhoria. Dada a fraca ligação da taxa de câmbio com os fundamentos comerciais, essa tendência pode ou não se estender no próximo mês.
