O governo húngaro apresentou ontem um plano orçamentário para o próximo ano com um déficit de 4,9% do PIB. A consolidação em relação aos 7,0-7,5% deste ano dependerá de cortes em despesas supérfluas, redução de custos com juros, reversão de gastos pré-eleitorais e introdução de novos impostos. O valor de 4,9% está alinhado com nossas expectativas e com as do mercado.
Conforme discutimos ontem, o problema da narrativa atual são as posições concentradas. Embora o mercado possa estar satisfeito com a direção da Hungria, a operação se mostrou pesada demais, e a tomada de lucro elevou os yields, fazendo com que a Hungria, em alguns casos, tivesse um desempenho inferior aos seus pares da Europa Central e Oriental (CEE), que também foram pressionados por fluxos globais.
Após a divulgação da proposta orçamentária, o EUR/HUF testou brevemente novas mínimas, mas terminou o dia essencialmente inalterado. Hoje também teremos a reunião do Banco Nacional da Hungria (NBH), que provavelmente manterá as taxas de juros inalteradas em 5,50%. Embora o NBH tenha citado o conhecimento do plano fiscal como pré-requisito para novos cortes de juros, acreditamos que ainda é cedo para o banco central reduzir as taxas.
A orientação futura pode ser positiva no sentido de apontar para mais cortes de juros, mas, ao mesmo tempo, o banco central deve considerar o aumento dos preços globais de energia. No geral, mantemos nossa visão anterior de que a operação está atualmente muito concentrada, e não nos surpreenderíamos com uma correção mais significativa, dado o forte rali dos títulos húngaros antes da divulgação do plano orçamentário. Por outro lado, permanecemos otimistas com a história geral, e esperamos que, mais cedo ou mais tarde, o mercado comece a precificar os yields mais altos.
