Geoff Yu, do BNY Mellon, observa que os clientes de custódia acompanhados pelo iFlow da instituição voltaram a ter posições líquidas vendidas em Euro. A atividade de hedge tem impulsionado uma rotação de saída da Zona do Euro em direção à Suíça, economias nórdicas e ao Reino Unido. Ele ressalta que o EUR/USD ainda não está agressivamente sub-alocado, o que deixa espaço para mais vendas e torna improvável um fundo duradouro na moeda até que o aperto monetário seja precificado fora da curva.
Fluxos de custódia apontam para mais desvalorização
“O iFlow mostra que os clientes de custódia estão de volta a posições líquidas vendidas em euros. Essa foi a posição padrão durante grande parte do segundo trimestre, quando os mercados corriam atrás de dólares, mas o movimento mais recente é mais específico do euro, impulsionado pelo aumento do hedge entre clientes cross-border.”
“O euro ainda não está agressivamente sub-alocado. A forte oscilação nas posições em EUR – de cerca de 50% acima da média móvel de 1 ano para ligeiramente abaixo – é impressionante, mas em termos absolutos, as posições vendidas atuais em EUR não são excessivas.”
“Ao contrário das posições gerais em EUR, as posições em EUR/USD não estão fracas em relação ao histórico recente, sugerindo que mais hedge de EUR está ocorrendo nos crosses. O iFlow aponta para uma rotação de saída da Zona do Euro em direção à Suíça e às economias nórdicas, onde a força fiscal é inquestionável, enquanto o Reino Unido também tem sido um beneficiário.”
“O euro mais fraco alivia a pressão para apertar a política monetária em outras partes da Europa. Como subproduto, essa rotação elevou as taxas de câmbio efetivas em toda a Europa e, marginalmente, reduziu a necessidade de aperto monetário lá.”
“As posições e avaliações atuais em EUR estão longe dos níveis de 2024, deixando espaço para mais vendas. Relutamos em declarar um fundo para a moeda até que o aperto monetário seja precificado fora da curva.”
