O estrategista do DBS, Philip Wee, explica que o declínio de quatro semanas do EUR/USD reflete um balanço de riscos em mudança, com o retorno do aperto monetário do Federal Reserve (Fed) ofuscando o Banco Central Europeu (BCE) e as questões fiscais da França ofuscando as preocupações dos EUA. Ele adverte contra a extrapolação do estresse francês para uma crise mais ampla na Zona do Euro, enfatizando que o atual alargamento do spread OAT-Bund é uma precificação de problemas conhecidos e que as barreiras de proteção do BCE, incluindo o TPI, são mais fortes hoje.
Risco na França, mas crise improvável
“O declínio de quatro semanas do EUR/USD refletiu uma mudança no balanço de riscos em ambos os lados do Atlântico. Primeiro, o retorno do Fed ao aperto monetário e as expectativas do mercado de mais altas do Fed ofuscaram a própria história de aperto do Banco Central Europeu.”
“À medida que os rendimentos dos Treasuries dos EUA subiram os rendimentos das OATs francesas mais rápido do que os rendimentos dos Bunds alemães, os problemas fiscais da França também ofuscaram os da América.”
“Mas os mercados devem ter cuidado ao extrapolar as dificuldades fiscais da França para outra crise de dívida soberana da zona do euro. O alargamento do spread OAT-Bund refletiu uma precificação de um problema fiscal francês conhecido que requer uma resposta credível de Paris.”
“Isso difere da crise de 2012, quando as revelações fiscais da Grécia desencadearam uma perda de confiança em toda a Europa periférica com a pergunta ‘quem é o próximo?’. O BCE tem barreiras institucionais mais fortes hoje, incluindo o Instrumento de Proteção da Transmissão (TPI) para lidar com estresse específico de país que ameaça a transmissão da política monetária.”
