John Velis, do BNY Markets, argumenta que a inflação atual nos EUA é impulsionada por componentes não sensíveis a juros do núcleo do PCE, o que limita a eficácia de um aperto monetário adicional pelo Federal Reserve. Ele prevê mais um aumento de juros em dezembro de 2026, mas questiona se todos os aumentos precificados para 2027 serão entregues, dada a natureza do choque inflacionário e a potencial destruição de demanda.
Hikes de política enfrentam limites inflacionários estruturais
“Esperamos que o Fed aumente as taxas mais uma vez em 2026, na reunião de dezembro. Para 2027, temos menos certeza se o Fed poderá prosseguir com tantos aumentos quanto o mercado precificou. A resposta depende de quão eficaz a política mais apertada pode ser, dado o choque inflacionário atual.”
“Se o aperto servir para esfriar a demanda sem afetar os preços que são contribuintes-chave para a inflação de serviços atual, podemos ver o Fed ter que ceder no próximo ano.”
“Isso não quer dizer que discordamos do movimento de aumento das taxas, nem da expectativa de que elas continuarão a subir um pouco. Nosso ponto é que o regime de política atual é mais sobre preservar a credibilidade e a reputação do Fed no combate à inflação do que sobre ações de taxa que, por si só, restringirão a inflação, a menos que a demanda seja igualmente contida.”
“Por enquanto, entendemos a precificação hawkish do mercado, mas estamos atentos às consequências não intencionais que podem mudar as perspectivas.”
“Mesmo que vejamos algum alívio bem-vindo nos preços da energia, um choque de oferta positivo em relação ao status quo – e a economia reagindo de acordo – não significa que a inflação tradicional impulsionada pela demanda possa ser descartada.”
