Analistas do Societe Generale, Michael Haigh e Jeremy Sellem, destacam uma acentuada divergência entre o Brent físico e os contratos futuros, com o Dated Brent sendo negociado em um prêmio substancial. Eles observam que a força do diesel implica que o Brent deveria estar acima de US$ 150/barril para restaurar a economia tradicional de refino. O relatório enfatiza que a escassez de petróleo no curto prazo está se intensificando à medida que a escassez de produtos se aprofunda.
Prêmios físicos e sinais do diesel
“O petróleo Brent recentemente subiu para quase US$ 110/barril à medida que os riscos geopolíticos se intensificaram após ataques à infraestrutura de energia saudita em 10 de setembro. Com os rendimentos do Tesouro de 10 anos ultrapassando 5%, as prioridades de Trump mudaram cada vez mais da pressão geopolítica para a estabilidade econômica e tentaram reduzir os preços do petróleo, implicando que havia progresso sendo feito para acabar com a guerra.”
“A característica mais marcante do mercado de petróleo de hoje não é o nível absoluto do Brent, mas a divergência entre os preços físicos e financeiros do petróleo. Desde 2017, o prêmio do Dated Brent geralmente flutuou em torno de zero, com apenas picos temporários durante grandes interrupções no fornecimento. Em setembro de 2026, no entanto, o prêmio disparou acima de US$ 20/barril, atingindo um de seus níveis mais altos da última década.”
“A divergência acelerou acentuadamente durante o verão. Entre o início de agosto e meados de setembro, o Dated Brent subiu de aproximadamente US$ 92/barril para US$ 127/barril, enquanto o Brent de primeiro mês aumentou de cerca de US$ 89/barril para US$ 105/barril. Como resultado, o prêmio se expandiu de cerca de US$ 3,5/barril em agosto para mais de US$ 21/barril hoje.”
“Em termos práticos, isso significa que o preço do petróleo pago pelas refinarias é materialmente mais alto do que o preço do Brent exibido nas telas financeiras. O mercado está atribuindo um prêmio crescente à disponibilidade física imediata, um sinal clássico de aperto nos balanços de curto prazo.”
“Com base na relação histórica, estimamos que o Brent deveria estar sendo negociado acima de US$ 150/barril para ser consistente com a economia tradicional do negócio de refino. Argumentamos que a restauração dessa relação tem sido um grande impulsionador da recente recuperação dos preços do petróleo em relação aos produtos, e que quanto mais o conflito durar, mais a escassez de petróleo convergirá com a escassez de diesel já precificada no mercado.”
