O Federal Reserve (Fed) está prestes a entregar um aumento de 25 bps na taxa de juros, elevando o intervalo para 3,75%-4,00% após cinco reuniões consecutivas sem alterações. Esta seria a primeira alta desde julho de 2023, justificada pela inflação persistentemente acima da meta e por um mercado de trabalho sólido.
Os futuros de fundos federais precificam cerca de 90% de probabilidade de um aumento nesta semana. Como tal, a divisão da votação, o Resumo das Projeções Econômicas atualizado e a coletiva de imprensa do presidente do Fed, Kevin Warsh, guiarão a reação do mercado.
A curva de futuros já implica quase 100 bps de aperto nos próximos doze meses: 25 bps esta semana, mais 25 bps até o final do ano e quase 50 bps até setembro de 2027. Isso cria um risco assimétrico para o USD, com ganhos limitados de um resultado ‘hawkish’, mas maior desvantagem de uma surpresa ‘dovish’.
Caminhos de política ‘hawkish’ e ‘dovish’
Cenário ‘hawkish’: uma votação unânime ou quase unânime para um aumento, projeções (dots) alinhadas com o mercado e/ou Warsh sinalizando mais aperto impulsionariam o USD.
Cenário ‘dovish’: uma votação dividida para o aumento, projeções abaixo do precificado pelo mercado e/ou Warsh enquadrando o aumento como uma medida de seguro contra a inflação, em vez do início de um ciclo de aperto sustentado, enfraqueceriam o USD.
Na nossa visão, a economia dos EUA não justifica um ciclo de aperto agressivo. A desaceleração no crescimento salarial é desinflacionária, e a política do Fed já é um tanto restritiva em relação a uma taxa neutra nominal de cerca de 3,00%.
