O RaboResearch observa que o Instrumento de Proteção à Transmissão (TPI) do Banco Central Europeu (BCE) funciona como um mecanismo de salvaguarda para os títulos de governos da Zona do Euro em períodos de estresse que não sejam justificados por fundamentos econômicos. No entanto, o relatório levanta dúvidas sobre a solidez desse arcabouço em cenários de instabilidade política simultânea nas principais economias da Zona do Euro. A análise sugere que os mercados podem precisar reavaliar suas premissas sobre a coesão europeia e a efetividade das intervenções do BCE.
O suporte do BCE enfrenta um teste de estresse político.
“Alemanha, França, Itália e Espanha respondem por 60% do PIB da Zona do Euro. Sim, existe uma superestrutura tecnocrática da UE baseada em regras, e o Instrumento de Proteção à Transmissão do BCE permite a compra de títulos de governos da Zona do Euro durante períodos de estresse de mercado ou condições desordenadas não justificadas por fundamentos específicos de cada país. (Imagine se o Fed sob Warsh considerasse implementar esse tipo de política monetária no ambiente de mercado atual: que horror!) No entanto, quão tranquilamente isso poderia prosseguir se víssemos problemas conjugados nas Quatro Grandes economias políticas da Zona do Euro? Mas isso não é uma questão “europeia” mais do que é uma questão “americana”.”
“Isso é o que o candidato presidencial de extrema-esquerda francês, Melenchon, que defende mais gastos públicos, declarou: ‘O BCE detém uma quantidade enorme de dívida do Estado francês. Proponho a todos os estados da zona do euro que cancelem essa dívida detida pelo BCE’. Ele acrescentou: ‘Somos todos membros do sistema do euro, então é uma dívida que devemos a nós mesmos. O establishment da mídia tentou manipular essa proposta razoável. Levou alguns dias de explicação para desvendar suas mentiras. Isso foi feito. A partir de agora, uma pesquisa mostra que os franceses que apoiam essa proposta de cancelamento da dívida são mais numerosos do que aqueles que se opõem a ela’. Isso se soma a: ‘Estabeleceremos um centro bancário público. Nosso país tem muito dinheiro.'”
“No entanto, a nacionalista Le Pen é a favorita nas eleições. Ela promete uma “regra de ouro” para manter os déficits fiscais abaixo de 3% do PIB e um pacote de corte de custos – que inclui € 125 bilhões de migração, agências públicas “inúteis” e a contribuição da França para a UE; além disso, ela quer reverter a reforma da previdência de Macron para que os trabalhadores possam se aposentar aos 62 anos. Le Pen também favorece um reaproximamento estratégico com Moscou, após o fim da guerra, opõe-se a sanções econômicas e visa limitar a ajuda a Kyiv.”