O MUFG, através de Derek Halpenny, observa uma tensão entre as expectativas de aperto agressivo do Reserve Bank of New Zealand (RBNZ) e o posicionamento vendido cada vez mais esticado no Dólar Neozelandês (NZD). Embora as condições mais brandas do mercado de trabalho levantem dúvidas sobre os quase 100 pontos base de aperto precificados para o próximo ano, o banco argumenta que o posicionamento vendido no NZD pode já ser extremo. Um perfil de rendimento australiano mais atrativo continua a favorecer o par AUD/NZD, embora o potencial suporte dos termos de troca relacionado ao El Niño possa limitar novas quedas do NZD.
Dúvidas sobre o RBNZ versus posições vendidas esticadas no NZD
“Os dados semanais de posicionamento IMM são uma série de dados acompanhada por muitos, sem necessariamente apresentar uma mensagem forte, mas o posicionamento para o dólar neozelandês é definitivamente digno de destaque. Os dados mais recentes, referentes à semana encerrada em 11 de agosto, revelaram que a posição vendida total dos Leveraged Funds atingiu um recorde na série de dados que remonta a 2006.”
“Em uma base ano a ano, o NZD é, na verdade, a terceira moeda do G10 com melhor desempenho, atrás do NOK e do AUD. A taxa de juros de política do RBNZ está atualmente em 2,50%, mas a curva OIS implica expectativas de quase 100 pontos base de aperto nos próximos 12 meses.”
“O posicionamento também pode refletir o ceticismo sobre a capacidade do RBNZ de entregar 100 pontos base de aperto no próximo ano. O mercado de trabalho mostrou que a taxa de desemprego aumentou de 5,4% para 5,6%, apesar de um forte aumento no emprego, destacando o aumento da oferta de mão de obra e maior folga econômica do que o assumido.”
“Nós certamente concordamos com a visão de que a curva OIS para o RBA pode estar subprecificada (menos de um aumento precificado em 12 meses) e a precificação do RBNZ está muito agressiva. O ângulo positivo do AUD também incorpora riscos de energia e do Oriente Médio, que são mais benéficos para o AUD do que para o NZD.”
“Embora 100 pontos base de aperto possam se provar excessivos, a escala do posicionamento vendido no NZD parece mais extrema e argumentaríamos que, neste nível, a barra é relativamente alta para uma queda notável do NZD. Também devemos estar cientes de uma potencial inversão no viés dos termos de troca. Os riscos do El Niño apontam para um claro potencial de alta para a inflação de alimentos nos próximos 6 meses, e isso poderia fornecer ao NZD um impulso positivo nos termos de troca.”
“Finalmente, o posicionamento pode muito bem refletir uma visão bilateral em relação ao AUD. O cruzamento AUD/NZD é fundamental para o NZD, e ainda há um retorno de rendimento muito mais atraente na Austrália, com o RBA continuando a comunicar uma mensagem relativamente hawkish sobre o potencial de outro aumento de taxa.”
