Geoff Yu, do BNY, observa que as moedas latino-americanas estão sustentadas por posições robustas no balanço de pagamentos e um carry trade atraente, mesmo com o aumento da nervosismo nos mercados de ações globais. Yu destaca que os fluxos de capital, criados em períodos de conflito, formaram um “colchão” sólido contra uma potencial valorização do dólar. Embora o caminho de flexibilização do Banco do México (Banxico) e o baixo posicionamento no Sol Peruano (PEN) se destaquem, as perspectivas gerais de retorno total em câmbio na América Latina ficam atrás de pares de alta rentabilidade na Europa, Oriente Médio e África (EMEA) e Ásia-Pacífico (APAC).
Apelo do Carry Trade e Força do Balanço de Pagamentos
“Continuamos a observar uma melhora no ambiente de carry trade, apesar do crescente nervosismo nos mercados de ações. Dada a atual configuração de posicionamento em ações, os perfis de risco em carry trades tradicionais – especialmente os financiados em dólar – parecem ainda mais atraentes. Não obstante, a América Latina permanece bem posicionada em câmbio, e é fácil entender o porquê.”
“Por um lado, a força da conta financeira na região significa que, mesmo com um Federal Reserve (Fed) menos dovish (improvável no momento), a região possui um “buffer” significativo para potenciais saídas de capital caso a preferência pelo dólar aumente. Considerando o atual posicionamento elevado em dólar, vemos tais riscos como baixos em qualquer caso. No entanto, a surpresa na configuração atual é que, apesar de as proteções cambiais (hedges) em dólar estarem no nível mais baixo desta década, isso não ocorreu à custa das moedas latino-americanas, de modo que o caso de investimento para a região também não é forte.”
“Os dados de vendas no varejo mexicano (terça-feira) e IGAE (quinta-feira) devem mostrar ganhos moderados na demanda doméstica, mas nada que desvie o Banxico de seu caminho de flexibilização, já que as taxas reais permanecem altas em relação aos riscos de preços. Espera-se que o IPC quinzenal venha em 3,25% a/a, com crescimento sequencial mínimo nos componentes cheios e subjacentes.”
“Continuamos a ver um cenário de carry trade positivo. O Fed está na defensiva em relação aos riscos de preços, e a inflação pode surpreender negativamente no México se uma maior repasse se materializar nos níveis atuais de USD/MXN. Mesmo assim, observamos que o PEN é a única moeda claramente sub-representada na América Latina, de modo que o risco-retorno direto para o retorno total em câmbio latino-americano é mais fraco do que os pares de alta rentabilidade da EMEA ou APAC.”
