Geoff Yu, do BNY, observa que os ativos latino-americanos (LatAm) podem se beneficiar novamente de melhores termos de troca para exportadores de energia e commodities agrícolas, com fortes âncoras de taxas reais apoiando moedas e duração. No entanto, ele adverte que o aumento dos rendimentos dos EUA e um Fed menos previsível limitam o momentum do carry trade, mantendo as taxas de hedge elevadas, mesmo com alguns bancos centrais, como o BanRep, permanecendo agressivamente hawkish.
Suporte de commodities versus ventos contrários do Fed
“A apreensão do mercado sobre o ambiente mais amplo de risco e crescimento não deve ofuscar as vantagens evidentes da América Latina. A fase inicial do conflito gerou um impulso significativo para os exportadores de energia no Q2, e esperamos uma repetição. Desde que a âncora de taxa real permaneça forte, a melhoria dos termos de troca será refletida na moeda ou na duração, com esta última provavelmente preferida por governos que buscam mais espaço fiscal.”
“Em uma base tática, o argumento para as posições latino-americanas permanece claro, mas o momentum do carry trade está claramente lutando, apesar do posicionamento estável. Mantemos nossa visão de que a renda fixa oferece um risco-retorno mais forte, mas as taxas de hedge provavelmente permanecerão mais altas até que haja melhor visibilidade sobre as intenções do Fed. O novo desafio é que o Fed de Kevin Warsh pode abrir mão da orientação futura por design, exigindo taxas de hedge estruturalmente altas.”
“Espera-se que o BanRep [Banco de la República] aumente as taxas em 50pb para 12,50%, sublinhando seu status como o banco central mais hawkish do mundo. As taxas reais atualmente estão acima de 6%, mas os níveis de atividade e demanda permanecem robustos. As vendas no varejo continuam a expandir em dois dígitos em uma base anualizada, e a confiança do consumidor se recuperou fortemente em junho.”
“No entanto, observamos que a semana passada trouxe perdas significativas nas decisões de política de EM. O até então hawkish Bank Indonesia e o South African Reserve Bank optaram por manter em vez de aumentar, mesmo com risco de inflação ascendente.”
