A BNY, por meio de Geoff Yu, argumenta que a posição em ativos húngaros atingiu seus limites após as eleições. Agora, os olhos estão voltados para a decisão do Banco Central da Hungria (MNB). O novo governo prioriza a redução dos custos da dívida em vez da valorização do forint (HUF), visando atrair fluxos de duration através de prudência fiscal.
Yu espera que a política permaneça inalterada, mas alerta que o HUF está liderando a reversão de carry trades e ainda necessita de um buffer sólido de taxas reais.
“Mantemos que a posição em ativos húngaros atingiu seus limites no período que antecedeu e sucedeu a eleição, pois o novo governo deve agora cumprir as promessas de mudança”, disse Yu. “A previsão de um ajuste fiscal severo devido à ‘falha orçamentária’ do governo anterior deve eliminar a necessidade de maior contenção do banco central, enquanto um acordo de financiamento com a UE é esperado em breve.”
O Ministro das Finanças, András Kármán, também estabeleceu novos critérios para a confiança do mercado, afirmando que “a queda na percepção de risco deve ser expressa principalmente via um menor custo de financiamento da dívida e não necessariamente via uma valorização excessiva do forint”. Nesse contexto, o novo governo não mira ingressos de carry de curto prazo para reduzir a inflação, mas sim uma redução dos prêmios de prazo através de maior prudência fiscal.
A decisão da próxima semana testará a tese de que os mercados se afastarão das taxas curtas em direção à duration. O corte inesperado do MNB na taxa de juros de swaps em moeda estrangeira, apontando para “melhorias nas condições de mercado e liquidez”, sugere que o MNB também está mais relaxado com o desempenho cambial. Isso aponta para uma decisão inalterada, mantendo a vigilância em linha com os pares globalmente.
Isso não significa que o ângulo cambial deva ser abandonado completamente. Nossos dados indicam que o HUF está liderando o desenrolamento do carry trade, e a Europa Central e do Leste (CEE) também é uma das piores agregações de desempenho de moedas. As posições são relativamente confortáveis, mas se o choque de inflação global for mais prolongado, um buffer de taxas reais de front-end suficiente permanece necessário.
