Especialistas da BNY apontam que, mesmo diante de choques de oferta entre 2022 e 2023, os fluxos de capital privado para ativos dos EUA permaneceram resilientes, incluindo títulos e ações. O dólar pode perder terreno se restrições de semicondutores frearem entradas, sem contrapeso de fluxos oficiais, enquanto superávits mantêm baixos.
Fluxos privados ainda sustentam o dólar
Durante episódios de aversão a risco provocados por choques de oferta, gestores de reservas costumam realizar vendas agressivas de câmbio para recompor carteiras, o que pode sustentar o dólar. No entanto, à medida que ativos denominados em dólar, como os títulos do Tesouro, sofrem liquidações rápidas, pode haver impacto negativo direto nos preços de ativos americanos. Condições financeiras mais restritivas, com rendimentos mais altos, também pressionariam o mercado de ações dos EUA, e uma reciclagem prolongada de superávits de volta para o país poderia agravar esse desafio.
Embora a liquidez tenha ficado sob tensão nas semanas mais agudas da pandemia, dados do Treasury International Capital indicam que os EUA não enfrentaram grandes fluxos de liquidação em 2022.
Observa-se que, em 2021, os retornos foram mais fracos, possivelmente porque o mundo estava reabrindo — tornando atraente o risco-retorno para carteiras que se beneficiariam da reabertura antes dos EUA.
Mesmo com o nível elevado de superávits globais, houve uma mudança de fluxos da Ásia-Pacífico e Europa para produtores de petróleo, mas os fluxos acabaram por financiar os EUA, pois seus mercados de ativos continuaram entre os melhores.
No entanto, um obstáculo poderia minar o cenário de superioridade tecnológica/IA dos EUA: uma escassez aguda de itens específicos necessários à produção de semicondutores, causada por gargalos na cadeia de suprimentos e na logística. Se isso ocorrer, o dólar poderia enfrentar pressão significativa à medida que os fluxos de capital privados diminuírem, com poucos contrapesos de fluxos oficiais, enquanto os superávits comerciais permanecem contidos.
Essa avaliação considera cenários de risco para o dólar e para ativos dos EUA.